Tacirler Yatırım, MAVI - Mavi için hedef fiyatını 60.8 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Mavi Giyim sektördeki nispeten zayıf tüketici talebine rağmen güçlü brüt karlılık profilini, sağlıklı bilanço yapısını ve etkin stok yönetimini sürdürmektedir. 1Ç26'da net satışlar reel bazda %1,9 gerilese de brüt kar marjı yıllık bazda 1,1 puan artarak %53,3'e yükselmiştir. Net karda görülen yıllık gerileme ise operasyonel bir bozulmadan çok efektif vergi oranındaki artıştan kaynaklanmaktadır. Şirket 1Ç26 sonunda 7,0 milyar TL'nin üzerinde net nakit pozisyonunu korurken stok seviyeleri geçen yılın aynı dönemine göre %17 daha düşük gerçekleşmiştir.
İkinci yarıda satış ivmesi ve faaliyet kaldıracı belirleyici olacaktır. 1 Mayıs–7 Haziran döneminde Türkiye perakende satışlarının %37,5, online satışların ise %31 büyümesi ikinci çeyreğe ilişkin destekleyici erken sinyaller sunmaktadır. Bununla birlikte tatil etkileri, iş günü farklılıkları ve Bayram harcamaları nedeniyle temel talep eğilimini daha sağlıklı değerlendirmek için haziran sonu ve temmuz satış trendlerini izlemek daha anlamlı bulunmaktadır. 2026T tahminlerimize göre net satışlar 63,5 milyar TL, FAVÖK 11,8 milyar TL ve net kar 3,2 milyar TL olarak öngörülmektedir.
Marka gücü, ABD operasyonları ve e-ticaret görünümü orta vadeli hikayeyi desteklemeye devam etmektedir. Güçlü net nakit pozisyonu, yumuşak talep koşullarına rağmen mağaza açılışları, renovasyonlar ve yurt dışı büyüme yatırımları için şirkete esneklik sağlamaktadır. 2026T tahminlerimize göre şirket 9,1x F/K ve 2,7x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. Şirket denim pazarındaki güçlü konumunu ve seçici büyüme stratejisini zayıf talep dönemlerinde de sürdürmektedir.
Hisse için risk tarafında zayıf kur ortamının ihracat gelirlerini sınırlaması, Avrupa talebindeki duraksama ve maliyet baskılarının hızlanması temel izleme kriterleri olarak öne çıkmaktadır. Bununla birlikte mevcut değerleme seviyeleri yatırım görüşümüzü desteklemekte olup güçlü bilanço yapısı ve nakit pozisyonu şirketi savunma açısından avantajlı kılmaktadır. 60,80 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi sürdürülmektedir.
