Marbaş Menkul, MAVI - Mavi Giyim için hedef fiyatını 62,22 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
Marbaş Menkul, MAVI’nin 2026 ilk çeyrek sonuçlarını konsensus beklentilere paralel ve genel olarak nötr bir çerçevede değerlendirdi. Şirketin 12,7 mlr TL hasılat, 2,41 mlr TL FAVÖK ve 686 m TL net kâr açıkladığı belirtildi. Rapor, zayıf talep koşullarına rağmen şirketin güçlü finansal yapısını ve sürdürülebilir kârlılığını koruduğunu vurguladı. Analist, MAVI’nin defansif özelliğini koruduğu görüşünü öne çıkardı.
Satışlar yıllık bazda %1,9 daraldı ve global gelirlerde de %1,9’luk düşüş görüldü. Toplam gelirin %66’sını perakende, %24’ünü toptan ve %10’unu e-ticaret oluşturdu. Global gelirlerin %91’ini Türkiye operasyonları oluştururken Türkiye gelir daralması %1,4, yurt dışı daralması %6,3 oldu. E-ticaret segmentinde konsolide %4,9, Türkiye’de %4,3 ve yurt dışında %6,7 daralma yaşandı.
Operasyonel tarafta birebir mağaza satış performansı reel bazda %2,1 daraldı, işlem adedi %3,7 düştü ve sepet büyümesi %1,7 arttı. Birebir satış adetleri %1,5 daralırken yeni metrekareler dahil Türkiye satış adetleri yatay seyretti. İlk çeyrekte 3 mağaza kapanışı oldu ve toplam perakende mağaza sayısı 357’ye indi. Karlılık tarafında brüt kâr marjı artarken FAVÖK ve net kâr marjlarında sırasıyla 1,1 puan ve 1,3 puan daralma görüldü.
Geçen çeyreğe göre marjlarda toparlanma olduğu, bunun da fiyatlama stratejisi ve etkin gider optimizasyonu ile desteklendiği ifade edildi. Net kâr tarafında 686 m TL açıklanırken efektif vergi oranındaki değişimin kârlılığı etkilediği, ancak brüt kâr marjındaki iyileşmenin sağlıklı ve sürdürülebilir yapıyı desteklediği belirtildi. Şirketin net nakit pozisyonunu koruduğu, finansal borçlarının ise %10 arttığı aktarıldı. 1Q26 itibariyle MAVI’nin -0,41x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü not edildi.
2Q26 öncü göstergelerinde Kurban Bayramı döneminde perakende satışların TL bazlı %40, adet bazlı %16 büyüdüğü; 1 Mayıs – 7 Haziran 2026 döneminde ise Türkiye perakende satışların %37,5, online satışların %31 arttığı paylaşıldı. Şirket için 2025’in geçiş yılı olacağı, 2026’da ise sağlıklı ve sürdürülebilir kârlılık ile marj iyileşmesi teması beklendiği ifade edildi. Marbaş Menkul, güncel koşullarda 62,22 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesini korudu. Şirket beklentileri arasında %5 (+-%1) gelir büyümesi, Türkiye’de 15 net mağaza, Kuzey Amerika’da 6 yeni mağaza, %18 (+/- %0,5) FAVOK marjı, net nakit pozisyonunun devamı ve %6 yatırım harcaması/satış oranı yer aldı.
