Ak Yatırım, MGROS - Migros için hedef fiyatını 917 TL'den 901 TL'ye düşürdü, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Migros 2Ç26'da TMS29 finansallarına göre 699mn TL net zarar açıkladı ve bu sonuç hem 177mn TL net kâr beklentisinin hem de piyasa tarafında öne çıkan 407mn TL net kâr tahmininin altında kaldı. Zayıf sonuçta 5.307mn TL ile beklentilerin altında kalan FAVÖK ve beklenenden yüksek finansman ile vergi giderleri etkili oldu. 124 milyar TL seviyesindeki gelirler de tahminlerin %1 altında gerçekleşti. Şirket, %5–7 reel gelir büyümesi ve %6–7 FAVÖK marjı beklentilerini korudu.
Reel gelir büyümesi 2Ç26'da yıllık %2,7'ye yavaşladı ve önceki çeyrekteki %6,4 seviyesinin belirgin şekilde altına indi. Devam eden promosyonlar ve turizm sezonunun gecikmesi, reel sepet büyüklüğü artışını 1Ç26'daki %4,2 seviyesinden %0,7'ye çekti. Aynı mağaza trafiği 2Ç26'da yıllık %0,8 gerilerken, alkol hariç aynı mağaza müşteri trafiği hem 2Ç26'da hem de Temmuz ayında pozitif gerçekleşti. Haziran 2025'ten bu yana açılan 147 mağazanın katkısıyla satış alanı yıllık %2,3 büyüdü.
FAVÖK yıllık %20 gerileyerek TMS29 sonrası bazda 2Ç26'da yıllık 118 baz puan marj daralmasına işaret etti. Reel gelir büyümesindeki yavaşlama ve artan depo personeli maliyetleri brüt marj üzerinde baskı yaratırken, brüt marjda 60 baz puan daralma görüldü. TFRS-16 ve hesaplanan faiz gideri etkisinden arındırılmış FAVÖK marjı yıllık 70 baz puan düşerek %0,5 oldu. Net sonuç, 2Ç25'teki 371mn TL net kârdan 2Ç26'da 699mn TL net zarara geriledi.
FMCG kategorilerinde düşük fiyatlı ürünlere yönelim eğiliminin 2Y26 büyümesini sınırlamaya devam etmesi bekleniyor. Bu nedenle 2026 reel gelir büyümesi tahmini %6,2'den %5'e indirilirken, FAVÖK marjı beklentisi 60 baz puan aşağı çekilerek %6'ya revize edildi. Revize makro varsayımlar ve zayıf 2Ç26 sonuçları doğrultusunda 12 aylık hedef fiyat 917 TL'den 901 TL'ye düşürüldü. Analist, hisse için Endeks Üstü Getiri tavsiyesini korudu; mevcut fiyat 572.00 TL seviyesindeyken hedef fiyat yaklaşık %58 getiri potansiyeline işaret ediyor.
