HSBC MLP Sağlık Hizmetleri için hedef fiyatını 500.0 TL'den 400.0 TL'ye, tavsiyesini ise 'AL'dan 'TUT'a indirdi.

Görüş Düşürüldü: Tut (Hold) – Önümüzde Belirsizlikler 2026’dan itibaren geçerli olacak yeni sağlık düzenlemeleri, sağlık sektörünü daha sermaye yoğun ve operasyonel olarak maliyetli hale getirecek. 2026 için EBITDA marjında 200 baz puanlık bir daralma öngörüyoruz; sektörde belirsizlik hakim ve konsolidasyon olasılığı yüksek. “Tut” tavsiyesine düşürüldü; hedef fiyat 500 TL’den 400 TL’ye çekildi. Tahminlerdeki aşağı yönlü revizyonlar ve daha yüksek WACC varsayımı bu değişimin ana nedeni. Yeni sağlık düzenlemeleri (2026): Türkiye’de sağlık sektörü, 2026’dan itibaren uygulanacak yeni özel sağlık hizmeti düzenlemeleriyle karşı karşıya. Bu düzenlemeler; hizmet kalitesinin artırılması, hasta güvenliği ve operasyonel standartların sıkılaştırılması gibi konuları hedefliyor. Ayrıca tesis gereklilikleri, zorunlu akreditasyonlar ve mülkiyet kısıtlamaları gibi maddeler de içeriyor. HSBC görüşü – İlk aşamada marj daralması; büyük oyuncular lehine konsolidasyon: 2026 için operasyonel maliyetlerde artış ve EBITDA marjında 200 baz puan düşüş öngörüyoruz. Sektör yeni düzenlemelerle belirsiz bir döneme giriyor. Sermaye gereklilikleri, işletme izinleri ve daha sıkı mali kontroller, büyüme odaklı iş modeli üzerinde baskı yaratabilir. Ancak uzun vadede büyük oyuncuların ölçek avantajı ile konsolidasyon sürecinden fayda sağlayacağı öngörülüyor. MLP’nin güçlü iş modeli ve belirsizlikler: MLP’nin tamamlayıcı sağlık sigortası, yeni regülasyonlara uyum sağlama kabiliyetini artırıyor. Ancak kısa vadede sektör genelinde belirsizlikler ve artan maliyetler, büyüme potansiyelini sınırlıyor. Şirketin büyümesinde birleşme & satın almalar kritik bir unsur olabilir. Kurucu ortak hisselerini artırdı – Sahiplik belirsizliği ortadan kalktı: CEO’nun yakın zamanda hisse alımı, şirketin karar alma sürecinde istikrarı güçlendirdi. Bu gelişme, serbest halka açıklık oranı için de olumlu yansımalar taşıyor. Görüş düşürme ve hedef fiyat revizyonu: Tahminlerimizde aşağı yönlü güncelleme ve daha yüksek WACC varsayımı nedeniyle hedef fiyatımızı 500 TL’den 400 TL’ye düşürüyoruz. 2026’ya kadar yıllık ortalama %19,8 net kâr büyümesi bekleniyor. Ancak 2026’da EBITDA marjında 200 baz puanlık gerileme öngörülüyor. MLP hâlen Türkiye sağlık sektöründe en büyük özel hastane zinciri olarak güçlü konumunu koruyor. 2025 tahminlerine göre 12,4x F/K ve 20,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Uzun vadede regülasyonlara uyum, konsolidasyon süreci ve maliyet yönetimi kritik rol oynayacak. Sonuç: Pozitif katalizörler: Regülasyonlara uyum ve sektörde konsolidasyon fırsatları. Negatif riskler: Artan maliyetler ve yeni düzenlemelerin getirdiği operasyonel baskılar.