Vakıf Yatırım, OTKAR - Otokar için 454 TL hedef fiyatını korudu, tavsiyesini AL'dan Endeks Üstü Getiri'ye revize etti.
Otokar, 3Ç26’da operasyonel performansındaki toparlanma sayesinde beklentileri aşan FAVÖK ve öngörülenden daha düşük net zarar açıkladı. Enflasyon muhasebesine göre düzeltilmiş net zarar 1,95 mlr TL olurken, bu tutar 2,2 mlr TL’lik kurum tahmininin ve 2,1 mlr TL’lik piyasa beklentisinin altında kaldı. FAVÖK 168 mn TL ile 418 mn TL’lik zarar beklentisinin ve 375 mn TL’lik piyasa beklentisinin aksine pozitif gerçekleşti; ancak geçen yılın aynı çeyreğindeki 193 mn TL’ye göre %13,0 geriledi. Satış gelirleri ise yıllık %10,6 artışla 13,794 mlr TL’ye ulaşarak 12,331 mlr TL’lik tahmini aşarken, %1,2’lik FAVÖK marjı geçen yılki %1,5’in altında kaldı.
Beklentilerin üzerindeki operasyonel sonuçta askeri araç teslimatlarındaki artışın desteklediği toparlanma etkili olurken, artan net finansman ve yatırım faaliyetleri giderleri kârlılığı baskıladı. Net zararın sınırlanmasında yıllık %18 artan parasal kazanç pozisyonu ile %16 yükselen ertelenmiş vergi geliri, özellikle 384 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri, etkili oldu. Bununla birlikte 9A26’da toplam satış gelirleri yıllık %10 düşüşle 36,1 mlr TL’ye inerken, yurt içi satışlar %5 azalışla 14,7 mlr TL’ye ve ihracat gelirleri %13 düşüşle 21,4 mlr TL’ye geriledi. Gelir karmasında yolcu taşımacılığının payı %59 ile ana kalem olmayı sürdürürken, yük taşımacılığının payının %12’den %14’e yükselmesi ve zırhlı araçların payının %17’de korunması öne çıktı.
9A26 itibarıyla toplam bakiye siparişler yaklaşık 1,47 mlr ABD doları ve 589 mn euro seviyesinde gerçekleşirken, 2025 yıl sonunda bu tutarlar 1,0 mn ABD doları ve 719 mn euro düzeyindeydi. Net borcun çeyreklik bazda 42,9 mlr TL artarak 52,0 mlr TL’ye yükselmesi ve finansman giderlerindeki artış, finansal baskının sürdüğünü gösterdi. Bu sonuçlar doğrultusunda Vakıf Yatırım, operasyonel performanstaki iyileşmeyi öne çıkararak OTKAR için Endeks Üzeri Getiri tavsiyesini ve 454,0 TL hedef fiyatını korudu; 4 Kasım’daki 316,00 TL fiyata göre potansiyel getiri %43,7 olarak hesaplandı. Yatırımcı açısından temel olumlu katalizör askeri araç teslimatlarındaki artış ve bakiye siparişler olurken, düşük marj, 9A26’daki gelir daralması, yükselen net borç ve finansman giderleri izlenmesi gereken başlıklar olmaya devam ediyor. Genel değerlendirme, kısa vadeli kârlılık baskılarına rağmen operasyonel toparlanmanın hisse görünümünü desteklediği yönünde.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
