İş Yatırım, OYAKC - Oyak Çimento için 38.92 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu.
OYAKC, 2026 yılının ilk çeyreğinde zayıf operasyonel koşullar nedeniyle beklentilerin altında kalan sonuçlar açıkladı. Net satışlar 10,7 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek hem kurum tahminlerinin hem de piyasa beklentilerinin hafif altında kaldı. Yıllık bazda %21, çeyreklik bazda ise %32’lik düşüş, inşaat sektöründeki yavaşlama, olumsuz hava koşulları ve deprem kaynaklı talebin normalleşmesiyle ilişkilendirildi. Çimento ve özellikle hazır beton tarafındaki hacim daralması bu zayıf görünümü destekledi.
Karlılık tarafında da belirgin bir bozulma görüldü. Brüt kâr yıllık %34 düşerken, FAVÖK 2,571 milyon TL ile beklentilerin hafif altında kaldı ve yıllık %29 geriledi. Marjlardaki düşüşte satış fiyatlarının maliyet enflasyonuna kıyasla zayıf kalması etkili oldu. Hazır beton ve agrega tarafında neredeyse sıfıra yakın kârlılık oluşurken, ana çimento operasyonları daha güçlü bir marj korusa da toplam kârlılığı dengelemekte yetersiz kaldı.
Net kâr tarafında daha sert bir daralma yaşandı ve sadece 103 milyon TL seviyesinde kaldı. Bu rakam hem piyasa hem de kurum beklentilerinin oldukça altında gerçekleşti ve yıllık bazda %92’lik bir düşüşe işaret etti. Ertelenmiş vergi giderleri, zayıf operasyonel kaldıraç ve sınırlı fiyatlama gücü bu düşüşün temel nedenleri oldu. Buna rağmen güçlü net nakit pozisyonu (yaklaşık 10 milyar TL) finansal yapının dayanıklılığını koruduğunu gösterdi.
Genel olarak şirket, alternatif yakıt kullanımı ve yenilenebilir enerji yatırımlarıyla maliyet tarafında uzun vadeli iyileşme hedeflerken, kısa vadede zayıf talep ve baskılı marjlar etkisini sürdürüyor. 2026 yılı için ciroda yatay/ılımlı zayıf bir görünüm beklenirken, FAVÖK marjlarının geçen yıla yakın seviyelerde kalması öngörülüyor. Ancak kısa vadede özellikle net kârın beklentilerin altında kalması nedeniyle hisse üzerinde negatif bir piyasa tepkisi ihtimali öne çıkıyor.
