Marbaş Menkul, PGSUS - Pegasus için hedef fiyatını 364,7 TL'den 319,7 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
PGSUS 2026 ikinci çeyrekte 45,7mlr TL hasılat, 4,18mlr TL FAVÖK ve 4,79mlr TL net zarar açıkladı. Sonuçlar hasılatta beklentilerle uyumlu olurken FAVÖK ve net zarar tarafında beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Şirketin ikinci çeyrek performansında jeopolitik etkilerin dış hat talebi üzerinde oluşturduğu baskı öne çıktı. İç hatlar görece güçlü seyrederken dış hatlarda zayıflama ve doluluk oranlarında gerileme görüldü.
İkinci çeyrekte iç hat misafir sayısı %16 artışla 4.4m olurken dış hat misafir sayısı %11 daralarak 6.1m seviyesine indi. Toplam misafir sayısı %1 azalışla 10.5m, toplam AKK %3 azalışla 19.3mlr, dış hat AKK ise %9 azalışla 15.2mlr olarak gerçekleşti. Toplam doluluk oranı 3.4pt gerileyerek %83 seviyesinde, dış hat doluluk oranı ise 2.7pt gerileyerek %81,5 seviyesinde oluştu. İlk yarıda iç hat misafir sayısı %16 artarken dış hat misafir sayısı %4 daraldı ve toplam misafir sayısı %3 artışla 20.4m oldu.
Karlılık tarafında 2Q26’da RASK %2 artarken 2026/6A döneminde %2 daralma yaşandı. Misafir başına yan gelir 29,5 € seviyesinde hafif geriledi. CASK ikinci çeyrekte %28, ilk yarıda %15 arttı, yakıt hariç CASK ise sırasıyla %13 ve %8 yükseldi. Yakıt giderleri 2Q26’da %58 artarken 2026/6A’da %34 arttı ve FAVÖK marjı 19,8pt daralarak %9,2’ye indi. Jet yakıt fiyatlarının %90 artmasına karşın hedge pozisyonlarının etkisiyle CASK artışının %63 ile sınırlı kaldığı belirtildi. Net kâr tarafında 2Q26’da 92m € zarar oluştu ve bunun ana nedenleri 125m € yakıt gideri ile kur farkı gelirindeki düşüş oldu.
Analist, sonuçları sınırlı negatif değerlendirirken finansalların büyük ölçüde fiyatlandığını düşündüğünü ifade etti. Temmuz trafik verilerindeki toparlanma ve yüksek sezon etkisi kısa vadede destekleyici görülse de yıl geneli için marjlarda kümüle daralma beklentisi korundu. Jeopolitik gelişmelerin yolcu trafiği, rezervasyon eğilimleri ve turizm talebi üzerinde baskı yaratabileceği vurgulandı. Bu çerçevede hedef fiyat 364,70 TL'den 319,70 TL'ye revize edilirken AL tavsiyesi korundu ve potansiyel getiri %110,4 olarak belirtildi.
