OYAK Yatırım, PGSUS - Pegasus için hedef fiyatını 374 TL'den 342 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu

OYAK Yatırım, PGSUS - Pegasus için hedef fiyatını 374 TL'den 342 TL'ye düşürdü, tavsiyesini "endeks üstü getiri" olarak korudu. Pegasus, 3Ç25’te 52,4 mlr TL ciro (+%31 y/y), 18,3 mlr TL diğer gelir/giderlerden arındırılmış FAVÖK (+%14 y/y) ve 10,8 mlr TL net kar (yıllık yatay) açıkladı. Ciro ve FAVÖK beklentilerle paralel, net kar ise %15 üzerinde gerçekleşti. EUR cinsinden hesaplamalara göre düzeltilmiş net kar %19 aştı. Efektif vergi oranı %6,9 ile 3Ç24’ün %9,9’unun altında gerçekleşerek net kara katkı sağladı. Operasyonel olarak birim bilet ve yan gelirlerdeki baskı, gelir ve marjlarda daralmaya neden olsa da, sezonluk etkiler dikkate alındığında en önemli çeyrek geride kaldı. 2025 beklentileri detaylandırıldı: AKK %14‑16 büyüme, RASK %6‑8 azalış, CASK %1‑3 azalış ve FAVÖK marjı ~%26 (önceki: %26‑27 / 2024: %28,4). Net karın beklentiyi aşmasına rağmen, RASK projeksiyonundaki azalma hisse üzerinde hafif baskı yaratabilir. Pegasus’u; 2025 yılında zayıf talep koşullarıyla örtüşen yüksek kapasite artışı nedeniyle piyasanın gerisinde kalmış olmasına karşın, 2026’ya girerken kapasite artış hızının normalleşmesi, maliyet dinamiklerinin daha dengeli bir görünüm sunması ve reel TL değerlenmesinin önceki yıllara kıyasla sınırlanmasının operasyonel performansı destekleyebileceği beklentisiyle olumlu değerlendiriyoruz. 2026 yılında kapasite artışının %6–9 bandında gerçekleşmesi, yakıt maliyetlerindeki görece iyileşme ve yan gelirlerde toparlanma potansiyeli kârlılığı destekleyebilir. İç hat tavan fiyat uygulamasının zamanlaması, Sabiha Gökçen Havalimanı’ndaki geçici kapasite rahatlaması ve yıkıcı rekabet varsayımının sınırlı kalması önemli unsurlar olarak öne çıkarken, Smartwings anlaşmasının tamamlanması şirketin büyüme hikâyesini güçlendiren ve operasyonel riskleri azaltan önemli bir katalizör niteliğindedir. Jeopolitik riskler, artan rekabet ve ana hub’daki operasyonel sorunlar temel riskler olmaya devam etmektedir.