Şeker Yatırım, TTKOM - Türk Telekom için hedef fiyatını 90 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Türk Telekom 2Ç26 döneminde enflasyon muhasebesi uygulanmış finansal sonuçlarına göre 5.962mn TL net kâr açıkladı. Net kâr, 5.206mn TL olan tahminin ve 4.910mn TL seviyesindeki piyasa medyan beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Şirketin geçen yılın aynı çeyreğinde 6.438mn TL net kâr açıklaması nedeniyle yıllık net kâr %7,4 geriledi. Net kâr marjı da 1,5 y.p. düşüşle %8,2 seviyesine indi.
Gelir tarafında konsolide satış gelirleri yıllık bazda %9,3 artarak 72.806mn TL’ye yükseldi ve beklentileri aştı. UFRYK 12 muhasebe etkisi hariç gelirler %5,6 artışla 66.206mn TL oldu. Büyümeye sabit genişbant, kurumsal data, BT çözümleri ve ekipman satışları öncülük etti. Sabit genişbant gelirleri %14,8, kurumsal data gelirleri %17,0 ve TV gelirleri %12,2 artarken, mobil gelirler %2,4, sabit ses gelirleri %6,5 ve uluslararası gelirler %25,8 geriledi.
FAVÖK yıllık bazda %2,1 artarak 28.453mn TL seviyesinde gerçekleşti ancak 29.614mn TL olan beklentinin altında kaldı. FAVÖK marjı yıllık bazda 2,8 y.p. daralarak %39,1’e geriledi. Operasyonel kâr diğer faaliyet gelir/giderleri hariç yıllık bazda %19,8 azalarak 11.642mn TL’ye indi. Bu zayıflamada doğrudan giderlerdeki artış, çoğunlukla tek seferlik ticari giderler ve düşük marjlı UFRYK 12 gelirlerinin büyümesi etkili oldu.
Net finansman gideri yıllık bazda %111,0 artarak 18.665mn TL’ye yükseldi. Şirket bu artışta imtiyaz süresi uzatımı ve 5G lisans yükümlülüklerinden kaynaklanan kur farkları ile yükselen hedge maliyetlerini öne çıkardı. Buna karşılık parasal kazanç 4.971mn TL’den 16.154mn TL’ye yükselerek finansman giderlerinin etkisini sınırladı. Şirket 2026 yıl sonu enflasyon varsayımını %22’den %27’ye çıkarırken, UFRYK 12 hariç faaliyet geliri büyümesi öngörüsünü %8-9 aralığından yaklaşık %8 seviyesine revize etti; FAVÖK marjı beklentisini %41-42 aralığında korudu ve yatırım harcamalarının satışlara oranı beklentisini yaklaşık %34’e taşıdı.
Tavsiye AL olarak korunurken hedef fiyat 90,00 TL seviyesinde sabit bırakıldı ve yükseliş potansiyeli %68,7 olarak belirtildi. Sabit genişbant, kurumsal data ve mobil abone kazanımları güçlü kalırken, mobil ARPU’daki reel daralma, yükselen net finansman giderleri ve yüksek yatırım harcamaları sonuçları sınırlayan unsurlar oldu. Yılın ikinci yarısında mobil ARPU’daki toparlanma, hedge maliyetleri ve nakit akışı performansı yakından izlenecek kritik başlıklar olarak öne çıktı. Genel değerlendirme sınırlı olumlu oldu; gelirlerdeki güçlü görünüm net kârı desteklerken, faaliyet kârı ve marj baskısı temkinli yaklaşımı korudu.
