Marbaş Menkul, TTKOM - Türk Telekom için hedef fiyatını 82.1 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Türk Telekom 2026 ikinci çeyrekte 72,8mlr TL hasılat, 28,45mlr TL FAVÖK ve 5,96mlr TL net kar ile beklentilerin üzerinde sonuçlar açıkladı. Satışlar geçen yılın aynı dönemine göre %9,3 artarken, UFRYK 12 hariç bakıldığında artış %5,6 oldu. Sabit hat gelirleri %17,9 artarken mobil segmentte %2 daralma görüldü. 2026/6A döneminde mobil %1,7, sabit ses %3,3 daralırken genişbant %16,3 ve kurumsal data %22,4 büyüdü.
Toplam abone sayısı çeyreklik bazda 455bin artışla 57,6m kişiye ulaştı. Sabit segmentteki 125bin abone kaybı hariç tutulduğunda çeyreklik abone kazanımı 580bin oldu. Toplam genişbant abone sayısı %0,2 daralırken toplam fiber abone sayısı %0,2, TV abone sayısı %2,2 ve mobil abone sayısı %1,7 arttı. Sabit genişbantta perakende kazanımlara rağmen toptan segment kaybı nedeniyle yatay seyir izlendi ve fiber abone kazanımı 51bin olarak gerçekleşti.
Mobil segmentte çeyreklik abone kazanımı 539bin olurken faturalı aboneler 415bin arttı. 2Q26 itibarıyla faturalı abonelerin toplam aboneler içindeki payı %80,3 ile yatay kaldı. Sabit ses %3,6, sabit genişbant %15,2 ve TV %10,2 yıllık ARPU artışı gösterdi. Mobil ARPU %5,9 daralırken bunun enflasyon etkisinden kaynaklandığı, Nisan ve Temmuz fiyat revizyonları sonrasında yılın ikinci yarısında büyümenin pozitife dönmesinin beklendiği ifade edildi.
FAVÖK marjı yıllık bazda 1,7 puan daralarak %40,4 oldu ve UFRYK 12 etkisi hariç marj %43,3 seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet marjı ise amortisman ve itfa giderlerindeki %25,8’lik artışın etkisiyle %22,1’den %17,3’e geriledi. Net kâr tarafında imtiyaz süresi uzatımı ve 5G yükümlülüklerinin finansman giderleri baskı yaratırken, net parasal pozisyon kazançları bu etkiyi bir ölçüde dengeledi. Net borç geçen yılın aynı dönemindeki 74,2mlr TL seviyesinden 122,4mlr TL’ye yükselirken şirket 1x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.
Marbaş Menkul sonuçları sınırlı pozitif değerlendirdi ve 82,10 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu. Raporda yıl sonu enflasyon beklentisinin %22’den %27’ye yükseltildiği, faaliyet geliri büyüme beklentisinin ise %8-9 bandından %8 alt bantta gerçekleşmesinin beklendiği belirtildi. Yüksek hızlı tarifelere yönelim, üst segmentlere geçiş, genişleyen müşteri tabanı, reel ARPU büyümesi ve 5G ile artan veri kullanımı hisse için temel katalizörler olarak öne çıkarıldı. Fiberleşme ve imtiyaz başlıklarının da orta vadeli yatırım tezini desteklediği vurgulandı.
