Ahlatcı Yatırım, TTKOM - Türk Telekom için hedef fiyatını 87,9 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Türk Telekom, 3Ç26’da 86.379 mn TL net satış, 37.017 mn TL FAVÖK ve 7.678 mn TL net kâr açıklarken, net kâr 6.710 mn TL’lik piyasa beklentisinin %14,4 üzerinde gerçekleşti. Yıllık bazda reel ciro %11,9 ve FAVÖK %6,9 büyürken net kârın %42,2 gerilemesi, FAVÖK marjının %44,9’dan %42,9’a düşmesiyle birlikte operasyonel kârlılıkta baskıya işaret etti. Şirket 2026 beklentilerini koruyarak yaklaşık %8 faaliyet geliri büyümesi, %41–42 FAVÖK marjı ve yaklaşık %34 yatırım harcaması/satış oranı öngörüyor. Ahlatcı Yatırım, hızlanan gelir büyümesi, güçlü nakit üretimi ve korunan hedefler nedeniyle sonuçları sınırlı olumlu değerlendirirken, açılışta sınırlı pozitif tepki bekliyor.
Bilgi ve iletişim teknolojileri projelerinin katkısıyla reel ciro büyümesinin 2Ç26’daki %9,3’ten %11,9’a yükselmesi; kurumsal veri, uluslararası ve sabit genişbant gelirlerindeki artışlarla desteklendi. Mobil gelirler reel %2,2 büyürken M2M hariç mobil ARPU düşüşünün %0,8’e gerilemesi, abone sayısının 670 bin artarak 33,4 milyona ulaşması ve faturalı abone payının %80,2’ye çıkması operasyonel toparlanmayı güçlendirdi. FTTH/B abone sayısının 378 bin artışla 7,8 milyona ulaşması ve ortalama bağlantı hızının %59 yükselerek 137 Mbps’ye çıkması, yüksek hızlı paketlere geçişin ve bireysel genişbant performansının olumlu katalizörler olduğunu gösterdi. Kaldıraçsız serbest nakit akışı %39,4 artışla 10,0 mlr TL’ye ulaşırken net borç/FAVÖK oranının 0,95x’e gerilemesi finansal esneklik sağladı; ancak düşük marjlı proje gelirleri, ekipman maliyetleri ve artan ağ ile ticari giderler FAVÖK marjını 200 baz puan aşağı çekti.
Net parasal pozisyon kazancının 14,0 mlr TL ile net kârın temel belirleyicisi olması, bu kalem dışlandığında vergi öncesi sonucun yaklaşık 2,5 mlr TL zarara işaret etmesi ve net finansman giderinin 21,4 mlr TL’ye yükselmesi kâr kalitesini sınırlayan başlıca riskler oldu. Net borcun 125,4 mlr TL’ye, imtiyaz ve lisans yükümlülükleri dâhil net kısa döviz pozisyonunun 3,3 mlr USD’ye ulaşması kur ve finansman riskini artırırken, dokuz aylık yatırım harcaması/satış oranının %30,3’te kalması son çeyrekte serbest nakit akışı üzerinde baskı oluşturabilir. 48,90 TL kapanış fiyatına karşılık 87,90 TL hedef fiyat ve %79,75 getiri potansiyeliyle AL tavsiyesi korunurken, 2026/09 itibarıyla F/K çarpanı 8,55x ve FD/FAVÖK çarpanı 2,85x seviyesinde bulunuyor. Genel yatırım tezi; gelir büyümesi, mobil ARPU’daki toparlanma, genişbant abone kazanımları ve güçlü nakit üretiminin değerlemeyi desteklemesine dayanırken, marj gerilemesi, borçluluk, döviz pozisyonu ve parasal kazanca yüksek bağımlılık bu olumlu görünümün temel sınırlayıcıları olarak öne çıkıyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
