Garanti BBVA Yatırım, TAVHL - TAV Havalimanları için tavsiyesini 448 TL hedef fiyat ile Endeks Üstü Getiri olarak başlattı.
Garanti BBVA Yatırım, TAV Havalimanları’nı Endeks Üstü Getiri tavsiyesiyle araştırma kapsamına aldı ve 12 aylık hedef fiyatını TL448 olarak belirledi. Rapora göre bu hedef fiyat %74 getiri potansiyeline işaret ediyor. Kurum, şirketin entegre ve çeşitlendirilmiş iş modelini temel yatırım tezi olarak öne çıkarıyor.
Analiz, TAV’ın yolcu trafiğindeki büyümeyi yüksek marjlı ticari gelirlerle desteklemesine dayanıyor. 2025 yılında şirketin hizmet verdiği yolcu sayısı 113 milyon oldu ve ticari gelirlerde yıllık %16 büyüme gerçekleşti. Aynı dönemde toplam gelirler %10 artarak 1,823 milyon €’ya, FAVÖK ise %14 artarak 560 milyon €’ya yükseldi. FAVÖK marjı %29,5’ten %30,7’ye çıktı.
Raporda, havacılık gelirlerinin toplam cironun %36’sını, yer hizmetleri gelirlerinin %22’sini, yiyecek-içecek gelirlerinin %12’sini ve duty-free faaliyetlerinin yaklaşık %10’unu oluşturduğu belirtiliyor. Kurum, faaliyet giderlerinin yaklaşık %35’inin TL cinsinden olmasına karşın gelirlerin %73’ünün döviz bazlı veya ABD doları endeksli olmasının operasyonel kârlılığı desteklediğini vurguluyor. Buna rağmen net kârın ertelenmiş vergi ve yabancı çevrim farkı gibi etkiler nedeniyle oynak olabileceği ifade ediliyor.
Değerleme tarafında şirket için Net Aktif Değer yaklaşımına dayalı parçaların toplamı yöntemi kullanıldı ve mevcut operasyonlar dikkate alındı. İndirgenmiş Nakit Akımı metodolojisinde EUR bazlı risksiz faiz oranı %7,75, özsermaye risk primi %6 ve beta 1,0 ile %10 WACC varsayıldı. Raporda Antalya ve Ankara’daki kapasite artırıcı yatırımlar, Almatı’nın büyüme potansiyeli, Tiflis imtiyazının 2031’e kadar uzatılması ve yeni projeler önemli katalistler olarak sıralanırken; jeopolitik gelişmeler, turizm talebindeki zayıflama, kur oynaklığı ve imtiyaz riskleri temel riskler olarak öne çıkarılıyor.
