İntegral Yatırım, THYAO - Türk Hava Yolları için hedef fiyatını 510 TL olarak korudu.

Türk Hava Yolları (THYAO), 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 56,1 milyar TL net kâr açıkladı. Net kâr yıllık bazda %9, çeyreklik bazda ise %109 artış gösterdi. Net kâr marjı yıllık 3,4 puan düşerek %19,8 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin cirosu yıllık %27 artarak 282,8 milyar TL’ye ulaştı, ancak maliyetlerdeki daha yüksek artış nedeniyle brüt kâr artışı %3 ile sınırlı kaldı. Operasyonel giderlerin %22 yükselmesi, faaliyet kârında yıllık %4 düşüşe yol açtı. Faaliyet dışı kalemlerde yatırım gelirlerinin azalması ve vergi yükümlülüğünün %75 artması kârlılığı baskılarken, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan elde edilen kâr ve bu dönemde oluşan net finansman geliri net kâr artışını destekledi. Olumlu gelişmeler: Ciro artışı: 3Ç25’te satış gelirleri yıllık %27 artarak 282,8 milyar TL’ye yükseldi (3Ç24: 221,8 milyar TL). Net finansman geliri: Şirket 3,9 milyar TL net finansman geliri elde etti (3Ç24: 9,0 milyar TL zarar). Trafik performansı: Eylül 2025 itibarıyla yolcu sayısı yıllık %6,6 artışla 69,4 milyona çıktı. Yolcu doluluk oranı %82,9’a yükselirken, uçak sayısı 506’ya, koltuk kapasitesi ise %7,8 artışla 104,4 bine ulaştı. Nakit artışı: Nakit değerleri yıl sonuna göre 6,95 milyar TL artarak 97,1 milyar TL’ye yükseldi. İşletme faaliyetlerinden 140,1 milyar TL nakit girişi sağlandı. Olumsuz gelişmeler: Operasyonel gider baskısı: 3Ç25’te operasyonel giderler %22 artarak 24,8 milyar TL’ye çıktı (3Ç24: 20,4 milyar TL). Net borç artışı: Net borç pozisyonu çeyreklik bazda %15 artarak 385,3 milyar TL’ye yükseldi. Net borç/FAVÖK oranı 2,6x ile yüksek seyrederken, borç kompozisyonunda şimdilik bozulma gözlenmiyor. Değerlendirme ve hedef fiyat: Türk Hava Yolları’nın üçüncü çeyrek finansalları genel olarak piyasa beklentileriyle paralel gerçekleşti. Cirodaki güçlü artışa rağmen maliyet ve operasyonel gider baskısı kârlılığı sınırladı. Faaliyet dışı kalemlerdeki yüksek vergi gideri ve azalan yatırım gelirleri olumsuz görünüm yaratırken, net finansman gelirine geçilmesi sonucu net kâr artışı desteklendi. Şirketin finansal sonuçları sınırlı pozitif olarak değerlendirilmekte olup, 12 aylık hedef fiyat 510 TL seviyesinde korunmaktadır.