A1 Capital Yatırım, Tofaş için hedef fiyatını 433 TL, tavsiyesini AL belirtti.
Tofaş, 2026 yılının ilk yarısında Stellantis Türkiye operasyonlarının tam dönem katkısı, K0 hafif ticari araç ailesinin yeni varyantları ve ihracattaki güçlü toparlanma sayesinde operasyonel olarak belirgin bir büyüme sergiledi. Toplam satış hacmi yıllık bazda %65 artarak 192,1 bin adede çıktı, Türkiye hafif araç pazarında %26,3 payla liderlik korundu. Hafif ticari araç pazar payı %48,2’ye yükselirken binek otomobil segmentinde pay %20,5’e geriledi. Yurtiçi hafif araç pazarı daralmasına karşın şirketin lider konumu ve çok markalı yapısı güçlendi.
Gelirler 125,6 milyar TL’den 201,8 milyar TL’ye yükselerek %60,6 büyüdü. Brüt kar 8,81 milyar TL’den 14,28 milyar TL’ye çıkarken brüt kar marjı %7,0’dan %7,1’e hafif yükseldi. Buna karşılık FAVÖK 4,18 milyar TL’den 4,83 milyar TL’ye yalnızca %15,8 arttı ve FAVÖK marjı %3,3’ten %2,4’e geriledi. İkinci çeyrekte ciro %9 büyürken FAVÖK %34,5 düşerek marj baskısının daha görünür hale geldiğini gösterdi.
Faaliyet karı geçen yılki 498 milyon TL zarardan 1,85 milyar TL kara dönerken faaliyet marjı -%0,4’ten %0,9’a yükseldi. Vergi öncesi kar 1,67 milyar TL’den 6,92 milyar TL’ye, net kar ise 2,12 milyar TL’den 6,29 milyar TL’ye çıktı. Net karın önemli kısmında yaklaşık 2,2 milyar TL net finansal gelir ve 1,67 milyar TL net parasal pozisyon kazancı etkili oldu. Yönetim 2026 için yurtiçi hafif araç pazarı beklentisini 1,1-1,2 milyon adede, Tofaş yurtiçi satış beklentisini 300-320 bin adede indirirken ihracat beklentisini 75-85 bin adede yükseltti.
Değerlemede 2027 tahmini net karı 27,8 milyar TL ve FAVÖK’ü 32,3 milyar TL alınarak 7,5x F/K ve 6x FD/FAVÖK çarpanları kullanıldı. Düzeltilmiş sanayi net borcu yaklaşık 13,7-13,8 milyar TL olarak hesaplandı ve %70 DCF ile %30 benzer şirket çarpanı yaklaşımıyla hedef fiyat 433 TL’ye ulaşıldı. Şirket için ana katalizörler K9 programının Ekim 2026’da devreye girmesi, K0 ihracatının yıl sonuna doğru Kuzey Amerika’ya başlaması, kapasite kullanımının artması ve ihracat kompozisyonunun güçlenmesi olarak öne çıktı. Başlıca riskler ise yüksek stoklar, negatif işletme ve serbest nakit akışı, kısa vadeli finansal borç artışı ve FAVÖK marjının düşük seviyelerde sıkışması oldu.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
