OYAK Yatırım, TOFAŞ için hedef fiyatını 370,0 TL'den 420,0 TL'ye yükseltti, tavsiyesini 'Endeks üstü Getiri' olarak korudu

Net finansal gelir net karı destekledi Tofaş 3Ç23’de; bizim tahminimiz ve piyasa tahmini olan 4,4mlrTL’nin üzerinde 5,1mlrTL net kar açıkladı. (yıllık: +%147 ç/ç: +%3). Bu dönemde, 606mnTL’lik net finansal gelir kaydedilmesi ve 212mnTL’lik kur farkı geliri net karı destekledi. Yurt içi satışlardaki güçlü seyir karlılığı olumlu etkiliyor Toplam satış hacmi, 3Ç’de yıllık bazda %10 azalarak 58,5bin seviyesinde gerçekleşti. Güçlü yurt içi satış hacmi, fiyat artışları ve TL'deki değer kaybı satış gelirlerini yıllık bazda %66 artırarak 26,7mlrTL'ye yükseltti. Yurt içi gelirlerin toplam ciro içerisindeki payı %76 oldu (3Ç22: %53). Doblo üretiminin sona ermesiyle yurt içi pay artışını doğal karşılıyoruz. Brüt kar, yıllık bazda %106 artarak 6,2mlrTL olurken, başarılı fiyatlandırma ve maliyet uygulamaları sayesinde brüt kar marjı yıllık 450bp yükselişle %23,2 seviyesinde gerçekleşti (ç/ç: +25bp). Faaliyet Giderleri/ Net Satışlar oranı %6,2 (3Ç22: %4,2) oldu. Güçlü brüt kar sayesinde FAVÖK yıllık %78 artarak 4,8mlrTL’ye ulaştı. FAVÖK marjı da buna bağlı olarak yıllık 120bp iyileşerek %17,9’a yükseldi (ç/ç: -80bp). Vergi öncesi kar marjı ise net finansal gelirlerdeki artışın desteğiyle %20 seviyesinde tamamlandı (3Ç22: %12). Güçlü bilanço yapısı devam ederken net nakit pozisyonu korundu Şirketin, 2Ç23 itibariyle 9,1mlrTL olan net nakit pozisyonu 3Ç23 sonunda 13,2mlrTL’ye yükseldi. Sağlıklı bilanço yapısını beğenmeye devam ediyoruz. 2023 yılı beklentilerinde revizyona gitti Tofaş, kendi projeksiyonları için sırasıyla; yurt içi hafif araç pazarını 1,100-1,150bin araç (önceki: 975-1,025bin), Tofaş yurt içi satış adet beklentisini 195-205bin aralığına (ö.: 190-200bin) ve üretim beklentisini 240-250bin/araç (ö.: 235- 255bin) olarak paylaştı. İhracat adet beklentisi 60-70bin/araç olarak yenilerken (ö.: 70-80bin), yıl geneli için yapılması planan yatırım harcaması tutarını 100mnEUR seviyesine sabit azalttı (ö: 125mnEUR). Son olarak, vergi öncesi kar marjı beklentisini >%15’e yükseltti (ö.:>%14). “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi koruyoruz ve hedef fiyatımızı 420,00TL’ye yükseltiyoruz (önceki: 370,00TL) Hedef fiyatımızı %71 getiri potansiyeli taşıyan 420,00TL/hisse olarak korurken hisse için “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyemizi sürdürüyoruz. Tofaş’ı, 2024 yılında Stellantis çatısı altındaki markaların desteğiyle güçlü yurt içi pazar payı, yurt içi satışlarındaki karlılığı, yeni model üretiminin gelecekteki katkısı sebebiyle beğenmeye devam ediyoruz. Hisse, 2024 yılı tahminlerimize göre 3,9x FD/FAVÖK ve 5,2x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor.