İntegral Yatırım, TOASO, Tofaş için 12 aylık hedef fiyatını 307 TL seviyesinden 383 TL seviyesine revize etti.

Tofaş (TOASO), 2025 yılının üçüncü çeyreğinde 1.208 milyon TL net kâr açıkladı. Net kâr yıllık bazda %183 artarken, çeyreklik bazda %36 geriledi. Net kâr marjı yıllık 0,1 puan azalarak %1,4 seviyesinde gerçekleşti. Ciro yıllık %205 artışla 87,2 milyar TL’ye ulaşırken, brüt kâr %137 artış gösterdi. Operasyonel giderlerin %38 oranında sınırlı artması, şirketin faaliyet zararından faaliyet kârına geçişinde etkili oldu. Faaliyet dışı kalemlerde net finansman gelirindeki düşüş ve artan vergi giderleri kârlılığı baskıladı, ancak net parasal kazançların %82 artması net dönem kârını destekledi. Olumlu gelişmeler: Güçlü ciro artışı: 3Ç25’te satış gelirleri yıllık %205 artışla 87,2 milyar TL’ye ulaştı. İthal araç satışları ciroya pozitif katkı sağladı. Stellantis etkisi: 9A25’te 123.716 adet ithal araç satışı gerçekleşti (9A24: 18.715). Üretilen araçlarla birlikte toplam satış adedi 212.640 adet oldu. FAVÖK artışı: FAVÖK yıllık %404 artarak 1,8 milyar TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı %2 seviyesinde gerçekleşti. Net parasal kazançlarda artış: Net parasal kazanç 570,7 milyon TL’den 1.039 milyon TL’ye yükseldi. Olumsuz gelişmeler: Üretim hacminde gerileme: 2025’in ilk dokuz ayında üretim %22 düşüşle 89.385 araca geriledi (9A24: 115.087). Egea modelindeki üretim düşüşü etkili oldu. Net finansman gelirinde azalma: 3Ç25’te net finansman geliri %73 azalarak 368,4 milyon TL’ye geriledi. Net borç pozisyonu devam ediyor: 3Ç25 itibarıyla net borç seviyesi ikinci çeyreğe paralel ilerliyor. Yılın ilk yarısında artış göstermesi nedeniyle dikkatle izlenmesi gerekiyor. 2025 yılı beklenti revizyonları: Tofaş, yurt içi perakende hafif araç pazarı beklentisini 1,1–1,2 milyon adetten 1,3–1,4 milyon araca yükseltti. Yurt içi satış beklentisi 300–330 binden 350–370 bine çıkarılırken, ihracat beklentisi 70–80 binden 50–60 bine, üretim beklentisi ise 150–160 binden 130–150 bine düşürüldü. Yatırım harcaması beklentisi 150 milyon avrodan 200 milyon avroya yükseltildi. 2025 vergi öncesi kâr marjı beklentisi %3’ten %2’ye revize edilirken, 2028 hedefi %5–7 aralığında korundu. Değerlendirme ve hedef fiyat: Tofaş, 2025 üçüncü çeyreğinde güçlü bir ciro artışı ve kârlılığa dönüş sinyali verdi. Stellantis etkisiyle artan ithal araç satış gelirleri ciroyu önemli ölçüde desteklerken, operasyonel maliyetlerin sınırlı kalması olumlu değerlendirildi. Yılın ilk çeyreğindeki zararın ardından kârlılığın devam etmesi bilanço toparlanmasını gösteriyor. Ancak net borç seviyesinin dikkatle izlenmesi gerektiği belirtiliyor. Genel olarak şirketin çeyreksel bazda toparlanma eğilimi sürüyor. Bu doğrultuda, Tofaş için 12 aylık hedef fiyat 307 TL’den 383 TL’ye revize edilmiştir.