Ziraat Yatırım, TUPRS - Tüpraş için hedef fiyatını 230,00TL’den 280,50TL’ye yükseltirken tavsiyesini ise 'AL' olarak korudu.

Tüpraş, 3Ç2025’te ana ortaklık net dönem kârını yıllık %17,8 artırarak 12,16 milyar TL’ye çıkardı (beklenti: 11,15 milyar TL). Böylece 9A2025 net kârı yıllık %20,6 artışla 21,82 milyar TL oldu. Satış gelirleri hacimdeki %2 daralma nedeniyle yıllık %15,6 düşerek 220,7 milyar TL’ye indi. Brüt kâr %5,5 gerilerken brüt marj 1,1 puan artışla %10,7’ye yükseldi. Operasyonel giderler %8 daralırken diğer faaliyet giderleri geçen yıla göre daha düşük gerçekleşti. Net faaliyet kârı yıllık %2 düşüşle 15,1 milyar TL oldu. Şirket, beklentilerin üzerinde 19,8 milyar TL FAVÖK açıkladı (beklenti: 17,2 milyar TL). FAVÖK yıllık %1 sınırlı gerilerken marj 1,3 puan artarak %9 seviyesine çıktı. Net rafineri marjı 3Ç2025’te 9,7 $/varile yükselerek hem yıllık (+2,9 $/varil) hem çeyreklik (+4,4 $/varil) güçlü toparlanma gösterdi. Finansmanda 1,38 milyar TL net gelir elde edilirken parasal kayıp geçen yıl 4,06 milyar TL iken bu yıl 458 milyon TL’ye gerileyerek kârlılığı destekledi. 4,26 milyar TL vergi gideri sonrası net kâr 12,2 milyar TL olarak gerçekleşti. Net nakit pozisyonu güçlü nakit akışı sayesinde marttaki 49 milyar TL’den eylül sonunda 74,4 milyar TL’ye yükseldi. Toplam satış miktarı yıllık %2,3 düşerek 8 milyon ton oldu; özellikle ihracat satışları %20 geriledi. Ürün grubunda farklı bir tablo izlendi: Fuel oil satışları %64 azalırken benzin satışları %9 arttı. Brent fiyatındaki sınırlı yükselişe rağmen şirket bu çeyrekte 749 milyon TL stok zararı yazdı (3Ç2024: 2,8 milyar TL stok kârı). Tüpraş, 3Ç2025’te 7,2 milyon ton üretim yaptı; kapasite kullanımı %100,3 ile yüksek seviyesini korudu. 9A2025’te ortalama kapasite kullanım oranı %93,6 oldu. Ürün marjlarında güçlü talep etkisiyle belirgin artış görüldü: Dizel marjı 25 $/varile, jet yakıtı marjı 20,1 $/varile yükseldi. Bu görünüm net rafineri marjındaki artışı destekledi. Şirket, 2025 beklentilerinde net rafineri marjını 6–6,5 $/varil aralığına yükseltirken operasyonel tahminlerini korudu: yaklaşık 26 milyon ton üretim, %90–95 kapasite kullanımı ve yaklaşık 30 milyon ton satış. Yatırım harcaması beklentisi ise 600 milyon USD’den 480 milyon USD’ye düşürüldü. Hedef fiyat 230 TL’den 280,50 TL’ye yükseltildi; “AL” tavsiyesi korundu.