Gedik Yatırım, TUPRS - Tüpraş için hedef fiyatını 501 TL, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
Tüpraş’ta ekim ayında rafineri ürün marjları eylüldeki olağanüstü seviyelerden normalleşirken, yıllık bazda güçlü görünüm korundu. Motorin marjı aylık %20 gerileyerek 67,0 ABD doları/varile, benzin marjı ise %51 düşerek 21,5 ABD doları/varile indi; buna rağmen geçen yılın aynı ayındaki seviyelerin sırasıyla %154 ve %17 üzerinde kaldı. Jet yakıtı marjındaki düşüş %6 ile sınırlı kalırken, 70,9 ABD doları/varil seviyesinde Ekim 2025’in %193 üzerinde seyretti. Buna karşılık HSFO marjının eksi 30,9 ABD doları/varilden eksi 31,6 ABD doları/varile gerilemesi, aylık görünümdeki başlıca olumsuz gelişme oldu.
Marjlardaki normalleşme, dördüncü çeyreğin mevsimsel olarak daha zayıf olmasıyla uyumlu biçimde Tüpraş’ın rafineri kârlılığının çeyreklik bazda gerileyebileceğine işaret ediyor. Ekim ayında motorin ve benzin marjları 3Ç26 ortalamaları olan sırasıyla 81,3 ve 44,7 ABD doları/varilin belirgin biçimde altında kalırken, jet yakıtı marjı 69,1 ABD dolarlık ortalamanın hafif üzerinde gerçekleşti. HSFO marjındaki zayıflama da 3Ç26 ortalamasındaki eksi 19,6 ABD doları/varil seviyesine kıyasla belirginleşerek kârlılık üzerindeki baskıyı artırdı. Bununla birlikte, listelenen ham petrol türlerinin Brent’e karşı ortalama iskontosunun yaklaşık 7 ABD doları/varilden yaklaşık 8 ABD doları/varile genişlemesi kârlılığı desteklemeyi sürdürdü.
Orta distilat marjlarının yıllık bazda yüksek kalması ve ham petrol iskontosundaki genişleme, mevsimsel zayıflamaya karşı Tüpraş için temel destek unsurları olurken, HSFO’daki ek bozulma ve benzin-motorin marjlarındaki düşüş başlıca riskleri oluşturuyor. Brent petrol fiyatı ekimde yıllık %93 artışla 124,8 ABD doları/varile yükselirken, bu fiyat ortamı ürün marjlarındaki normalleşmeyle birlikte değerlendiriliyor. Tüpraş hisseleri son üç ve altı ayda BIST 100’ün sırasıyla %40 ve %55 üzerinde performans gösterdi; hisse 2027 tahminlerine göre 4,7x FD/FAVÖK ve 9,6x F/K çarpanlarıyla tarihsel ortalamalarına yakın seviyelerde işlem görüyor. Gedik Yatırım, 501,00 TL hisse başına hedef fiyatla Endekse Paralel Getiri tavsiyesini koruyor; genel değerlendirme, güçlü yıllık marjların ve ham petrol iskontosunun destek sağladığı ancak çeyreklik kârlılığın normalleşme nedeniyle zayıflayabileceği yönünde nötr bir görünüm sunuyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
