Marbaş Menkul TTKOM - Türk Telekom için hedef fiyatını 82.1 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Türk Telekom 2025 yılının dördüncü çeyreğinde 69,3 milyar TL satış geliri, 26,5 milyar TL FAVÖK ve 718 milyon TL net kâr açıkladı. Satış gelirleri ve FAVÖK piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşirken net kâr beklentilerin altında kaldı.
Şirketin satış gelirleri 4Ç25’te yıllık bazda %16,2 artarken UFRYK 12 etkisi hariç tutulduğunda büyüme %8,4 seviyesinde gerçekleşti. Segment bazında sabit genişbant gelirleri %18,8, mobil %5,3, kurumsal data %26,5 ve TV %17,9 büyüme kaydederken sabit ses segmentinde daralma devam etti. 2025 yılının tamamında ise sabit genişbant %18, mobil %14, kurumsal data %27,9 ve TV %18,6 büyüme gösterirken sabit ses tarafındaki düşüş sürdü.
Operasyonel tarafta toplam abone sayısı 2025 yıl sonunda 56,6 milyon seviyesine yükseldi. Dördüncü çeyrekte net abone kazanımı 292 bin kişi olurken sabit ses segmentindeki 224 bin abone kaybı hariç tutulduğunda net abone kazanımı 617 bin kişi seviyesinde gerçekleşti. Sabit genişbant abone sayısı 15,4 milyona ulaşırken perakende tarafta 7 bin abone kazanımı görülmesine rağmen toptan taraftaki kayıplar nedeniyle çeyrekte 30 bin net abone kaybı yaşandı. Mobil segmentte ise 4Ç25’te 682 bin net abone kazanımı ile toplam abone sayısı 31,5 milyona yükseldi. 2025 yılı genelinde mobil tarafta net abone kazanımı 4,14 milyon oldu. Faturalı abone sayısı 25,2 milyona ulaşırken çeyrekte 1,3 milyon, yıl genelinde ise 4,7 milyon net faturalı abone kazanımı gerçekleşti. Faturalı abonelerin toplam içindeki payı %75’ten %80’e yükseldi. Sabit ses segmentinde ise çeyrekte 224 bin, yıl genelinde ise 723 bin abone kaybı yaşandı.
ARPU tarafında sabit genişbantta güçlü bir büyüme görüldü. 4Ç25’te sabit genişbant ARPU’su %17,9 artarken yıl genelinde artış %16,5 oldu. Bu büyümede fiyat güncellemeleri, yeniden taahhüt oranlarının artması, üst paketlere geçiş ve abone kazanımı etkili oldu. Mobil karma ARPU ise 4Ç25’te %8,5 daralırken yıl genelinde %4,2 artış gösterdi. Bu durum yüksek baz etkisi ve yıl içinde kazanılan yeni müşteri tabanının ARPU üzerindeki seyreltici etkisinden kaynaklandı.
Kârlılık tarafında çeyreksel bazda marjlarda daralma görülse de yıllık bazda güçlü görünüm korundu. Çeyreksel marj baskısında UFRYK 12 etkisi ve VUK–TFRS farkları etkili oldu. 2025 yılı genelinde ise gider optimizasyonu, güçlü müşteri büyümesi, ARPU artışı, faiz oranlarındaki düşüş ve azalan finansman giderleri kârlılığı destekledi. FAVÖK marjı 2025 yılı itibarıyla 200 baz puan artarak %41 seviyesine yükseldi ve son dört yılın en yüksek seviyesine ulaştı.
Borçluluk tarafında 4Ç25’te finansal borç bir önceki çeyreğe göre %68 artarken net borç %2 geriledi. Şirket 0,6x Net Borç/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.
Genel olarak finansal sonuçlar pozitif değerlendiriliyor. Şirketin yoğun rekabet ortamına rağmen güçlü operasyonel performansını sürdürdüğü belirtilirken, 5G ile artması beklenen veri kullanımı, genişleyen müşteri tabanı, sürdürülebilir ARPU büyümesi ve fiber yatırımları Türk Telekom için orta vadeli büyüme potansiyelini destekleyen unsurlar olarak öne çıkıyor. Bu çerçevede 82,10 TL hedef fiyat ile “AL” tavsiyesi korunurken, şirket hissesi 4Ç25 itibarıyla 2,78x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.
