TEB Yatırım İş Bankası C için hedef fiyatını 30,8 TL'den 33,02 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu.

2024T'de ISCTR'deki ana tema, geniş iştirak portföyünün tek bir kuruluş altında yeniden yapılandırılması olacaktır. Ancak bunun bankaya anlık maddi veya sermayesel bir faydası olmayabilir, iştirak gelirlerinin muhasebeleştirilmesinde farklılıklara yol açabilir. Ayrıca bu yıl, bağlı kuruluşlarının bir kısmının (finansal olmayan kuruluşlar veya daha spesifik olarak SISE) enflasyon muhasebesine geçeceği konusunda da bir belirsizlik var; bu, büyük olasılıkla özsermaye tabanının büyümesine ve dolayısıyla ISCTR'ye olan iştirak katkısına faydalı olacaktır. ISCTR aynı zamanda geniş iştirak/sabit varlık ve TÜFE’li tahvil portföyleri nedeniyle 2025T'de bankalar tarafından benimsenecek olan enflasyon muhasebesinden de önemli ölçüde yararlanacaktır. 2024T için ISCTR'nin net kar tahminimizi %39 oranında aşağı yönlü revize ettik ancak yine de bir önceki yıla göre hafif bir artış (%8,3) bekliyoruz. ISCTR'nin geniş iştirak portföyü ve TÜFE’li tahvilleri, bankanın net karını emsallerine göre daha fazla tamponlayacaktır. Ayrıca kredi portföyünün hızlı bir şekilde yeniden fiyatlandırılmasını ve bankanın DDM/KKM hesaplarını yüksek oranların üzerinde teklif vermeden TL mevduata çevirebileceğini düşünüyoruz. Revize edilmiş 2024 tahminlerimize göre ISCTR 0,81x PD/DD ve 3,3x F/K seviyesinde işlem görüyor. Bu rakamlar, ISCTR'yi tarihsel olarak daha iskontolu olan değerlemeye kıyasla genel olarak özel emsalleriyle aynı seviyeye getiriyor. Ancak bu aşamada, iştirak portföyünün yeniden yapılandırılması ve 2025 yılında geçilecek olan enflasyon muhasebesinden önemli bir yararlanıcı olması yönünde potansiyel olarak olumlu beklentiler göz önüne alındığında, ISCTR’nin emsallerine göre iskontolu fiyatlanmasını beklemiyoruz. Özsermaye modelimizde, ISCTR'yi uç dönemde 2030 sonu itibarıyla hedef Tier-1 sermayesi üzerinden 1,09x (değişiklik yok) PD/DD üzerinden değerliyoruz. 2024 sonu tahminlerimize göre HF'mizi 30,89 TL/hisse'den 33,02/hisse'ye yükseltiyoruz. Mevcut seviyelerde %33 yükseliş potansiyeli sunan hisse senedi için AL tavsiyemizi sürdürüyoruz.