Tera Yatırım, ISCTR - Türkiye İş Bankası C için hedef fiyatını 17.51 TL, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
İş Bankası, sektör toplamlarının da önceden işaret ettiği üzere 2Ç26'da 13.500 milyon TL konsensüs ve 13.541 milyon TL Tera tahmininin belirgin şekilde altında, 9.656 milyon TL konsolide olmayan net kâr bildirdi. Net kâr çeyreklik bazda %53, yıllık bazda %44 azalarak %9 özsermaye kârlılığına tekabül etti ve 1Y26'da yıllık bazda %1 artışla %14 özsermaye kârlılığına ulaşıldı. Beklentilerin üzerinde gelen ticari zararlar, yüksek faaliyet giderleri ve artan risk maliyeti net kârdaki belirgin olumsuz sapmanın temel nedenleri olurken, tahminlerden hafif düşük gelen net faiz marjı daralması ve öngörülerin üzerindeki vergi gelirleri bu olumsuzlukları kısmen dengeledi.
Detaylara bakıldığında TL kredi hacmi 2Ç26'da dengeli bir bireysel ve bireysel dışı büyümeyle çeyreklik %7 büyüme kaydederken, döviz kredileri çeyreklik %1 geriledi. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, TL fonlama maliyetlerindeki artışın TÜFEX tahvillerindeki hafif yukarı yönlü yeniden fiyatlamayla yalnızca marjinal olarak dengelenmesi sebebiyle çeyreklik 133 baz puan daraldı. Ticari kârlar tahvil alım-satım fırsatlarının olmaması, düşük müşteri işlem hacmi ve türev araçların etkisiyle 2Ç26'da zarara döndü. Kurla düzeltilmiş risk maliyeti toplam kredi karşılık oranının çeyreklik 26 baz puan artışla %4,1 olmasıyla 229 baz puana yükseldi. Buna karşın komisyon gelirleri çeyreklik %19 artışla rakiplerinin üzerinde bir performans sergileyerek yıllık bazda %38 güçlü büyümesini sürdürdü. İştirak gelirleri 2Ç26'da 15 milyar TL ve 1Y26'da 28 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek toplam kârın neredeyse tamamını oluşturdu.
İş Bankası yönetimi 2026 beklentilerini önemli ölçüde revize etti. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı genişlemesi hedefi yaklaşık 274 baz puandan 94-114 baz puana düşürülürken, özsermaye kârlılığı hedefi yaklaşık %20'ye ve maddi özkaynak kârlılığı hedefi yaklaşık %25'e güncellendi. TL kredi büyümesi orta %30'lar, komisyon büyümesi yaklaşık %40, gider büyümesi orta %40'lar ve net risk maliyeti 250 baz puanın altı hedefleri ise korundu. Tera Yatırım'ın kendi tahminleri ise özsermaye kârlılığında %16, maddi özkaynak kârlılığında %20, net faiz marjı genişlemesinde +30 baz puan ve gider büyümesinde +%53 ile yönetim hedeflerinin altında konumlanıyor. Hisse 12,68 TL kapanış fiyatından 17,51 TL hedef fiyata göre %38 yükseliş potansiyeli sunuyor ve 4,4x F/K ile 0,63x PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor. Konsolide çekirdek sermaye oranı 2Ç26 sonu itibarıyla %10,4 seviyesinde gerçekleşmiş olup IRB yaklaşımı uygulansaydı bu oran %11,8'e yükselecekti. Vakıf Yatırım'ın aynı hisse için 18,8 TL hedef fiyat ve uzun vadeli "AL" tavsiyesiyle biraz daha iyimser bir duruş sergilediği görülürken, Tera Yatırım mevcut operasyonel baskılar ve aşağı yönlü revize edilen hedefler ışığında "Endekse Paralel Getiri" tavsiyesiyle daha temkinli bir yaklaşım sürdürüyor.
