ICBC Yatırım, VAKBN - VakıfBank için hedef fiyatını 35 TL'den 40 TL'ye yükseltti, tavsiyesini "al" olarak korudu

Güçlü Varlık Kalitesi: Çeyrek içinde 10 milyar TL’lik net tahsili gecikmiş alacak (TGA) girişiyle bankanın NPL (takipteki krediler) oranı 20 baz puan artarak %2,0 seviyesine yükseldi ve bu oran sektör ortalamasıyla paralel gerçekleşti. Toplam karşılık oranı ise %3,2 ile özel bankalar ortalamasının bir miktar altında kaldı. Banka, 1Ç25’te 11 milyar TL’lik serbest karşılığı geri çevirmiş olmasına rağmen hâlâ 4 milyar TL’lik rezerv bulundurmaktadır. Net risk maliyeti çeyrek içinde 134 baz puan olarak gerçekleşti; bu, 2025 hedefi olan 100 baz puanın ve 2024 ortalaması olan 33 baz puanın üzerindedir. Ücret Geliri / Operasyonel Gider Oranı İyileşti: Ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik bazda %16 artarak özel bankaların üzerinde bir performans sergiledi. Aynı dönemde operasyonel giderler %10 arttı; bu artışın %18’i insan kaynakları dışı kalemlerden kaynaklandı. 2025 yılı için operasyonel giderlerin ücret gelirlerinden daha hızlı artması öngörülse de, 1Ç25 sonuçları bu beklentinin üzerinde bir performansa işaret etmektedir. Sermaye Yeterliliği: Sadece bankaya ait ve düzenlemeler dikkate alınmadan hesaplanan sermaye yeterlilik rasyosu (SYR), çeyreklik bazda 80 baz puan düşerek %13,5 seviyesine gerilemiştir ancak %12’lik yasal sınırın üzerinde kalmaya devam etmiştir. 4 milyar TL’lik serbest karşılıklar dahil edildiğinde SYR 20 baz puan daha yüksek olabilirdi. Forbearance hariç birincil sermaye oranı (CET1) ise 50 baz puan azalarak %9,1’e gerilemiş, ancak %8,5 eşik değerinin üzerinde kalmayı sürdürmüştür. TL’deki %10’luk bir hareketin SYR üzerinde yaklaşık 21 baz puan etkisi olduğu hesaplanmaktadır.BIST100 Hedefimizde Yükseliş BIST100 için 12 aylık hedefimizi 12.500 seviyesinden 13.500 seviyesine yükseltiyoruz. Bu hedef, mevcut seviyelere göre %27'lik bir yükseliş potansiyeline işaret ediyor. Karşılaştırma yapacak olursak, para piyasası fonlarının önümüzdeki dönemde %40-45 civarında getiri sağlaması bekleniyor. En Beğendiğimiz Hisselerde Güncellemeler Piyasada olası bir toparlanma durumunda, büyük ölçekli ve faiz hassasiyeti yüksek hisseleri tercih etmeye devam ediyoruz. Yakın geçmişte de gördüğümüz gibi, özellikle bankalar gibi büyük ölçekli şirketler, piyasadaki yükselişlere ilk tepki verenler oluyor. Faiz oranlarına duyarlı diğer sektörler olan gayrimenkul, otomotiv ve dayanıklı tüketim alanları da toparlanabilir. Ancak, bu sektörlerdeki şirketlerin faaliyet olarak faiz indirimlerinden olumlu etkilenmesi, özellikle zayıf tüketici talebi nedeniyle zaman alabilir. Model portföyümüzdeki hisseler, BIST100'ün %40'ını, BIST30'un ise %53'ünü temsil ediyor. Bu güncellemede, model portföyümüzde önemli değişiklikler yapıyoruz: İş Bankası (ISCTR) ve Sabancı Holding'i (SAHOL) portföye dahil ederken, Ford Otosan, Mavi Giyim, TAV Havalimanları, TSKB ve Ülker Bisküvi hisselerini çıkarıyoruz. Model Portföy Hisseleri: Bankalar: AKBNK, GARAN, ISCTR Banka Dışı: BIMAS, CCOLA, KCHOL, MGROS, PGSUS, SAHOL, TCELL, THYAO Model Portföy Performansı Ocak 2019'da başlattığımız model portföyümüz, yıllıklandırılmış bazda %63 mutlak getiri sağladı. Bu performans, temettüler dahil edildiğinde BIST30'un %47 ve BIST100'ün %50 oranındaki toplam getirisinin üzerinde. Dolar bazında ise portföyümüz %19 yıllık getiri üretti.