Phillip Capital Menkul Değerler, VAKBN - VakıfBank için hedef fiyatını 47.5 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak belirledi.
VakıfBank, 2Ç26’da piyasa beklentisi olan 14.253mn TL’nin üzerinde 15.077mn TL net kâr açıklarken, çeyreklik bazda net kâr büyük ölçüde yatay kaldı ve 1Y26 net kârı yıllık %0,1 artışla 30.108mn TL’ye ulaştı. 1Y26 Özkaynak Kârlılığı (RoAE) %17,8 ile sektör ortalaması olan %21,4’ün altında gerçekleşirken, bankanın daha muhafazakâr TÜFE varsayımı yerine sektör ortalaması kullanıldığında net kâr artışının yaklaşık %30, düzeltilmiş RoAE’nin ise 1Y26’da yaklaşık %23 seviyesinde olacağı hesaplanıyor. Karşılık iptalleri hariç tutulduğunda ise çekirdek kârlılığın yıllık %16 artması, sonuçların manşet net kârdan daha güçlü bir performansa işaret ediyor.
VakıfBank’ın çekirdek bankacılık gelirleri 1Y26’da yıllık %78 artarak sektörün üzerinde performans gösterirken, net komisyon gelirleri de %28,9 yükseldi. Buna karşın kredi büyümesi sektörün altında kalırken, maliyetlerdeki artış büyük ölçüde öne çekilmiş promosyon giderlerinden kaynaklandı; ancak banka emsalleri arasında en düşük maliyet/aktif oranını korumayı sürdürdü. Marj tarafında ise swap düzeltilmiş NİM %4,3’ten %3,6’ya gerilerken, TL core spread %4,1’den %2,2’ye sert şekilde daraldı ve artan TL mevduat maliyetleri beklenen NİM toparlanmasını 2Y26’ya öteledi.
Aktif kalitesinde NPL oranı %3,35’e yükselmesine rağmen sektör ortalamasının altında kalırken, net risk maliyeti 141 baz puana geriledi. Ancak yeni NPL girişlerinde ticari ve KOBİ kredilerinin payının yaklaşık yarıya yükselmesi, kredi kalitesinde önümüzdeki dönemde izlenmesi gereken önemli bir risk oluşturuyor. Toplam karşılık oranının %3,6 ile sektör ortalaması olan %3,2’nin üzerinde olması bu riske karşı tampon sağlarken, sermaye yeterlilik oranının %14,1 ve CET1 oranının %9,5 olması sermaye tarafını güçlü tutuyor.
2Y26’da temel beklenti, mevduat maliyetlerindeki baskının azalmasıyla marjların ve NİM’in toparlanması olurken, ticari ve KOBİ kredilerinden kaynaklanan NPL oluşumunun yakından takip edilmesi gerekiyor. Genel olarak sonuçlar beklentilerle uyumlu olsa da, aktif kalitesindeki kompozisyon değişimi nedeniyle yıl sonuna kadar kredi kalitesi tarafında ılımlı ek baskı riski bulunuyor. Hisse, ileriye dönük 1 yıllık tahminlere göre %18,6 RoAE, 4,22x F/K ve 0,71x F/DD çarpanlarıyla işlem görüyor.
