Garanti BBVA Yatırım, SISE - Şişecam için hedef fiyatını 57 TL, tavsiyesini Endekse Paralel Getiri olarak korudu.
Şişecam 2Ç26’da piyasa beklentisinin %5 altında ve yıllık %4 düşüşle 3.350mn TL net kar açıkladı. Şirketin 1Y26 net karı yıllık %2 artışla 5.365mn TL oldu. Yıllık bazda FAVÖK’teki %39 daralmaya karşın net kardaki sınırlı gerilemede 5.499mn TL net finansal gelir ve 1.862mn TL ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Buna karşılık, yatırım amaçlı gayrimenkuller ve maddi duran varlıklardaki değerleme zararı ile Stockton Port projesinin sonlandırılmasına ilişkin giderler yatırım faaliyetlerinden 3.490mn TL net gider yaratarak net karı baskıladı.
2Ç26 konsolide gelirler 60.816mn TL ile yıllık %12 azalırken piyasa beklentisinin %5 altında kaldı. Gelirlerin segment dağılımında Mimari Cam %25, Sanayi Camı %13, Cam Ev Eşyası %11, Cam Ambalaj %25, Kimyasallar %21, Enerji %3 ve diğer segmentler %2 pay aldı. Uluslararası gelirlerin konsolide gelirler içindeki payı %61 seviyesinde gerçekleşti. Mimari Cam gelirleri yıllık %3 daralırken Sanayi Camı %13, Cam Ev Eşyası %14, Cam Ambalaj %9 ve Kimyasallar %14 geriledi. Enerji segmenti gelirleri ise yıllık %50 düştü.
Şirket 2Ç26’da piyasa beklentisinin %34 altında ve yıllık %39 düşüşle 3.593mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı %5,9’a gerileyerek yıllık 2,6 puan daraldı ve %8,5 olan beklentinin altında kaldı. Operasyonel karlılıktaki zayıflıkta Mimari Cam’da uluslararası pazarlardaki fiyatların enerji maliyetlerini karşılamakta yetersiz kalması ve yeni hatlara ilişkin ramp-up maliyetleri etkili oldu. Cam Ambalaj’da ise zayıf talep, düşük kapasite kullanımı, stok optimizasyonu ve planlı bakım faaliyetleri öne çıktı.
Brüt kar marjı yıllık 3,6 puan düşerek %25,8’e indi. Segment bazında FAVÖK marjı Mimari Cam’da %27’den %13’e, Kimyasallar’da %12’den %1’e ve Cam Ambalaj’da %14’ten %11’e geriledi. Yüksek enerji fiyatları ve özellikle ABD’de artan navlun maliyetleri nedeniyle OPEX/gelir oranı yıllık 3,1 puan artarak %29’a yükseldi. Bu görünümün operasyonel karlılıktaki zayıf seyri sürdürdüğü değerlendirildiği için hisse etkisi olumsuz görülüyor. Şirket için tavsiye Endekse Paralel Getiri ve hedef fiyat 57 TL olarak korunuyor.
