Deniz Yatırım, SISE - Şişecam Fabrikaları için hedef fiyatını 60 TL, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Şişecam’ın 2Ç26 finansalları, beklentilerin altında kalan operasyonel sonuçlar, artan net borç ve işletme faaliyetlerinden kaynaklanan nakit çıkışı nedeniyle olumsuz değerlendirildi. Satış geliri yıllık %12 azalarak 60.816 milyon TL’ye gerilerken, FAVÖK %39 düşüşle 3.593 milyon TL oldu. Brüt kâr %23 azalarak 15.665 milyon TL’ye inerken, brüt kâr marjı %25,8 seviyesinde gerçekleşti. Net kâr 3.350 milyon TL ile yıllık %4 gerilese de, 6.666 milyon TL parasal kazanç ve 1.411 milyon TL vergi geliriyle desteklendi.
Operasyonel zayıflıkta mimari cam ve cam ambalaj segmentlerindeki marj baskısı, zayıf talep, düşük kapasite kullanımı, enerji fiyatları ve lojistik giderlerindeki artış etkili oldu. Esas faaliyet zararı 2Ç26’da 1.777 milyon TL’ye yükselirken, net diğer gider 2.149 milyon TL olarak gerçekleşti. Finansman giderinin yıllık bazda 1.168 milyon TL’ye gerilemesi olumlu bir gelişme olarak öne çıktı. Buna karşın net borç 143.319 milyon TL’ye, net borç/FAVÖK oranı da 7,4x seviyesine yükseldi ve ilk yarıda işletme faaliyetlerinden 3.171 milyon TL nakit çıkışı oluştu.
Deniz Yatırım, 2026 yılı için 275.172 milyon TL satış geliri, 29.155 milyon TL FAVÖK ve 11.728 milyon TL net kâr beklentilerini majör ölçüde değiştirmedi. Şişecam için 12 aylık hedef fiyat 60,00 TL, mevcut fiyat 41,40 TL ve hedef fiyata göre potansiyel getiri %44,9 olarak belirtilirken resmi tavsiye TUT’tur. Hedef fiyat üzerinde ülke risk priminin modele eklenmesinin aşağı yönlü risk oluşturduğu vurgulandı. Hisse geriye dönük 12 aylık verilere göre 10,8x F/K ve 14,0x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görürken, yeni tesis ve hatların devreye alınması ile bazı segmentlerdeki hacim artışları potansiyel destek unsurları olarak izleniyor.
Temel riskler; küresel soda külü piyasasındaki zorlu fiyatlama, enerji ve navlun maliyetleri, zayıf talep, kur ve ürün karması kaynaklı negatif etkiler ile yüksek borçluluk olarak sıralanıyor. Mimari camda hacim %1, enerji segmentinde ise %59 artmasına rağmen fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkileri sırasıyla %4 ve %109 negatif etki yarattı. Kurumun ana çıkarımı, operasyonel toparlanmanın henüz beklentileri karşılamadığı ve net kârın vergi geliri ile parasal kazançtan desteklendiği yönündedir. Bu nedenle rapor, yüksek hedef fiyat potansiyeline rağmen nakit akışı, marjlar ve borçlulukta sürdürülebilir iyileşme görülene kadar TUT yaklaşımını koruyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
