OYAK Yatırım, Ülker Bisküvi için hedef fiyatını 41,68 TL'den 89,00 TL'ye yükseltti, tavsiyesini ise 'Endekse Paralel Getiri' olarak korudu.

Ülker Bisküvi’nin 3Ç23 ciro, FAVÖK ve net kar rakamları piyasa beklentilerini sırasıyla %5, %15 ve %186 aşmıştır. 3Ç23 ciro 12.4 milyar TL (+yıllık %70), FAVÖK 2.7 milyar TL (+yıllık %113) ve net kar 1.46 milyar TL’dir (3Ç22 net zarar 217mn TL). Operasyonel karlılık, finansal yatırımlarda zarar olmaması (3Ç22 280mn TL net zarar), net kur zararının 3Ç22’deki 404mn TL’den 195mn TL’ye gerilemesi ve 3Ç23’te 1.58 milyar TL VÖK’a rağmen ertelenmiş vergi katkısıyla 54mn TL’lik pozitif vergi rakamı sonuçları desteklemiştir. Şirketin telekonferansı bugün 16:00’dadır. Ayrıca Yıldız Holding’in şirketleriyle ilgili her yıl yaptığı toplantı da bu sene 22 Kasım’dadır. Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi hisse başına revize 12 aylık hedef fiyatımız 89.00TL (önceki 41.68TL) ile koruyoruz. Revizyonda şirketin güçlü hacim büyümesi, marjlarındaki gelişim, işletme sermayesi yönetimini iyileştirmesi, çeyreklik borç düşüşü ve güncel makro tahminler etkili olmuştur. Ülker Bisküvi’nin ikinci çeyrekte konsolide satış hacmi geçen seneye göre %5 daralmıştır ve fiyat artışlarının etkisiyle konsolide ciro büyümesi %59’dur. Türkiye ciro büyümesi yıllık bazda %73, yurtdışı büyümesi ise %38’dir. Konsolide FAVÖK marjı %20.1’le geçen senenin 120bps üzerindedir. Türkiye operasyonlarının 3Ç23 hacim büyümesi %10 ve ciro büyümesi %71’dir: Türkiye operasyonları FAVÖK marjı ağırlıklı olarak brüt marjdaki gelişmeyle %16.1’den %20.7’ye yükselmiştir. Yurt dışı operasyonların 3Ç23 hacim artışı %6 ve ciro büyümesi %69’dur: FAVÖK marjı 380bps artışla %23.0’e çıkmıştır. Şirketin Eylül 2023 sonu bilançosuna göre net borcu çeyreklik bazda %5 azalışla 18.9 milyar TL’dir: Net borç rakamı, nakit ve finansal varlıklar toplamından finansal borç toplamı çıkarılarak hesaplanmıştır. Net borç/FAVÖK 2.2x’dir (2Ç23 sonu:2.7x) Hatırlanacağı üzere bilançonun ilişkili taraflardan diğer alacaklar kaleminde Yıldız Holding ‘den alacakları mevcuttur. Eylül sonu rakam 1.85 milyar TL’dir (2Ç23 sonu: 1.83 milyar TL). Şirketin bilançosundaki net açık döviz pozisyonu 4.1 milyar TL’dir.