İş Yatırım, ULKER - ÜLKER BİSKÜVİ SANAYİ A.Ş. için hedef fiyatını 206 TL'den 215 TL'ye yükseltti, tavsiyesini AL olarak korudu.
Ülker için İş Yatırım’ın raporunda temel yatırım tezi, 2026 yılında güçlü baz etkisi nedeniyle satışların yataya yakın seyretmesi ve artan hammadde maliyetleri sebebiyle FAVÖK marjında baskı oluşması üzerine kuruludur. Şirketin satışlarının 2026’da genel olarak yatay kalması, FAVÖK marjının ise yaklaşık %16,6 seviyesinde, 2025’e paralel gerçekleşmesi beklenmektedir. Yılın ilk yarısında maliyet baskılarının daha belirgin olduğu, ikinci yarıda ise bu baskının hafiflemesi ve 2027’ye doğru kademeli bir toparlanma yaşanabileceği öngörülmektedir.
Finansal tarafta şirketin döviz pozisyonunun büyük ölçüde hedge edilmiş olması riskleri sınırlarken, Net Borç/FAVÖK oranının 1,85 seviyesine gerilemesi bilanço açısından olumlu değerlendirilmektedir. Satışların hem yurtiçi hem yurtdışı pazarlarda dengeli dağılması da gelir görünürlüğünü destekleyen unsurlar arasında yer almaktadır.
İş Yatırım, Ülker için hedef fiyatı 215 TL olarak belirlemiş ve “AL” tavsiyesini korumuştur. Değerlemedeki güncellemenin temel nedeni modelin ileri taşınması ve makro varsayımların revize edilmesidir. Hisse 2026T 3,8x FD/FAVÖK çarpanı ile uluslararası benzerlerine göre yaklaşık %57 iskonto ile işlem görmektedir ve bu durum değerleme açısından önemli bir destek olarak görülmektedir.
Sonuç olarak, maliyet yönetimi, güçlü bilanço yapısı ve düşük değerleme sayesinde Ülker’in orta-uzun vadede cazip kaldığı, olası talep toparlanması veya hammadde fiyatlarında iyileşmenin ise ek yukarı yönlü katalizör olabileceği belirtilmektedir.
