Ak Yatırım, Vestel Beyaz için hedef fiyatını 25,90 TL, tavsiyesini 'Endeks üstü Getiri' olarak korudu.

Vestel Beyaz Eşya (VESBE, Endeks Üzeri Getiri, HF: 25,90TL), 3Ç23’de beklentilerin üzerinde 2.501 milyon TL net kar açıkladı (AK tahmini: 1.698mn TL net kar ve Piyasa: 2.239mn TL net kar). Beklenenden daha iyi faaliyet performansı, beklenenden düşük net kur farkı zararları ve %10 efektif vergi oranı tahminimize kıyasla 65,1 milyon TL net vergi geliri tahminlerimizden sapmaya neden olan temel unsurlar. 3Ç23 satış gelirleri, beklentilere büyük ölçüde paralel, yıllık %63 artışla 13.393 milyon TL oldu. Vestel Beyaz’ın Türkiye satış gelirleri (3Ç23 ciro payı: %33; 3Ç22 ciro payı: %26) yıllık %108 artış gösterdi. Yurt içi pazarda %18'lik hacim büyümesi ve maliyet bazlı fiyat artışları büyümeyi destekledi. İhracat gelirleri ise, Avrupa'da süregelen zayıf talep koşulları ve Avrupa dışı bölgelerdeki yavaşlama nedeniyle euro bazında yıllık bazda %9 geriledi. Avrupa dışı pazarlarda güçlü büyüme, son dört çeyrekte ihracat satışlardaki hacim büyümesinin ana itici gücü olmuştu. 3Ç23 FAVÖK, beklentilerin üzerinde 3,088 milyon TL (AK tahmini: 2.767mn TL net kar ve Piyasa: 2.849mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Düşen navlun maliyetleri, döviz kurunun stoklar üzerindeki pozitif etkisi, güçlü yurt içi talep, düşen hammadde maliyetleri ve euro'nun ABD doları karşısında güçlenmesi tarihi yüksek FAVÖK marjını destekleyen unsurlar oldu. 3Ç23 FAVÖK marjı söz konusu faktörlerin etkisiyle yıllık 14,9 puan ve çeyrekte bazda 7,3 puan artarak %23,1'e yükseldi. Mevcut faaliyet karlılığının, döviz kurunun stoklar üzerindeki olumlu etkisi, düşen navlun maliyetleri ve güçlü iç talep gibi aynı anda birden fazla faktör tarafından desteklendiğini ve büyük ölçüde tek seferlik nitelikte olduğunu düşünüyoruz. Düzeltilmiş net borç, (ana ortaklıktan ticari olmayan alacaklar/borçlara göre düzeltilmiş), 2Ç23'deki 3.289 milyon TL seviyesinden, 3Ç23'de 2.180mn TL’ye geriledi. Şirketin Vestel Elektronik’ten net ticari olmayan alacakları ise 2Ç23'deki 3.319 milyon TL'den 3Ç23’te 2.403 milyon TL'ye geriledi. Düzeltilmiş net borç / FAVÖK oranı ise 0,8x’den 0,4x’e geriledi. Yorum ve öneri: Beklentilerin üzerinde gerçekleşen 3Ç23 sonuçlarına piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. 3Ç23 gerçekleşmelerinin yılsonu beklentilerimize yukarı yönlü risk oluşturması nedeniyle tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. Mevcut durumda Vestel Beyaz için tahminlerimiz ve hedef fiyatımızda bir revizyona gitmedik. Hisse başı 25,9 TL 12 aylık fiyat hedefimizi ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyemizi koruyoruz