Deniz Yatırım, VESBE - Vestel Beyaz Eşya için hedef fiyatını 11,80 TL'den 9,50 TL'ye düşürdü, tavsiyesini TUT olarak korudu.
Deniz Yatırım, Vestel Beyaz Eşya için 1Ç26 finansallarını olumsuz değerlendirdi ve zorlu piyasa koşullarının etkisiyle çeyreksel ve yıllık bazda zayıf ciro ile kârlılık performansının sürdüğünü belirtti. Şirketin satış gelirinin 1Ç26’da 9.943 milyon TL’ye gerilediği, bunun çeyreksel bazda %38 ve yıllık bazda %52 düşüşe işaret ettiği ifade edildi. Yurt içi satış gelirleri %50, yurt dışı satışları ise %53 azaldı. FAVÖK -458 milyon TL seviyesine inerken FAVÖK marjı yıllık 9,0 puan düşüşle %-4,6 oldu. Net zarar 1.362 milyon TL olarak açıklandı.
Raporda, faaliyet gideri ve net finansman giderindeki çeyreksel ve yıllık bazda belirgin azalışın olumlu okunan taraflar olduğu, buna karşın satış gelirinde reel daralma, zayıf kârlılık, yüksek vergi gideri ve net zarar durumunun devam etmesinin olumsuz görüldüğü vurgulandı. İlişkili taraflardan alacaklardaki artış nedeniyle net borç pozisyonunun yükseldiği belirtildi. Mart 2026 sonu itibariyle net borç 25.518 milyon TL’ye çıktı ve net borç/FAVÖK oranı 16,0x seviyesine yükseldi. Şirketin 1Ç26’da 288 milyon TL esas faaliyetlerden net diğer gider ve 886 milyon TL net finansman gideri kaydettiği aktarıldı.
Deniz Yatırım, 2026 yılı tahminlerini de aşağı yönlü revize ettiğini açıkladı. Önceki beklentilerin 90.164 milyon TL satış geliri, 5.397 milyon TL FAVÖK ve 1.856 milyon TL net zarar olduğu hatırlatılırken, yeni tahminlerin 71.281 milyon TL satış geliri, 2.161 milyon TL FAVÖK ve 2.494 milyon TL net zarar şeklinde oluştuğu bildirildi. Bu güncellemenin makro tahminlerdeki değişiklik, zayıf finansallar ve artan net borç pozisyonunun modele yansıtılmasıyla yapıldığı belirtildi. Kurum, 12 aylık hedef fiyatını 11,80 TL’den 9,50 TL’ye indirirken potansiyel getiri beklentisini %33,4 olarak hesapladı.
Hisse için tavsiye TUT olarak korunurken, gerekçe olarak talep ortamının zayıf seyretmesi ve finansalların henüz iyileşmeye işaret etmemesi gösterildi. Raporda ayrıca, 2026 tahminlerine göre hissenin 17,0x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem gördüğü belirtildi. Şirketin maliyet azaltma ve verimlilik artışı adımlarının yakından takip edildiği, taşınmış değerlere göre özsermayenin 3Ç23’ten bu yana en düşük seviyeye gerilediği ifade edildi. Grup ve Şirket’in yüksek borçluluğunun azaltılması ve bilanço yapısının güçlendirilmesi için ek sermaye girişi ihtimalinin ve varlık satışı olasılığının göz ardı edilmediği vurgulandı.
