Vakıf Yatırım, YKBNK - Yapı Kredi Bankası için 48,4 TL hedef fiyatını korudu, tavsiyesini AL'dan Endeks Üstü Getiri'ye revize etti.
Yapı Kredi Bankası’nın 3Ç26 net kârı, çeyreklik bazda yatay kalırken yıllık %29,2 düşüşle 10,665 mlr TL’ye geriledi ve 10,5 mlr TL’lik beklentilere paralel gerçekleşti. Kârlılığı temel olarak faaliyet giderlerinin çeyreklik %13,9 artması baskılarken, 2026 beklentileri korunmuş ve tek seferlik gelirler hariç maddi ortalama özkaynak kârlılığının hedeflenen yüksek-orta %20’li seviyelerin alt sınırında oluşması beklenmiştir. Swap dahil net faiz gelirleri %9,7 artışla 22,488 mlr TL’ye çıkmasına rağmen, azalan TÜFEX gelirleri ve %12 yükselen swap giderleri net faiz marjını %2,9 seviyesinde yatay tutmuştur. TÜFEX gelirleri hariç hesaplanan net faiz marjında 23 bp iyileşme görülürken, net ücret ve komisyon gelirleri %5,9 büyümüş ancak kredi kartı şema geçişinin yarattığı tek seferlik komisyon gideri bu artışı sınırlamıştır.
Aktif kalitesindeki bozulma sürmüş, takipteki krediler oranı çeyreklik 30 bp artışla %4,6’ya yükselirken 9A26’daki 14,6 mlr TL’lik ortalama net takipteki kredi girişinin yıllık artışı %55 olmuştur. Bu girişlerin %41’inin kredi kartlarından, %32’sinin tüketici kredilerinden ve %14’ünün KOBİ segmentinden gelmesi, net kredi riski maliyetinin 3Ç26’da 263 bp’ye ve 9A26’da 235 bp’ye ulaşmasıyla birlikte temel risk alanını oluşturmuştur. Konsolide sermaye yeterlilik rasyosu 37 bp gerileyerek %14,1’e inse de gerileyen faiz ortamındaki menkul kıymet değerlemeleri ile planlanan Yapı Kredi Portföy satışının sermaye rasyosuna sağlayacağı +50 bp katkı toparlanma katalizörü olarak öne çıkmaktadır. Banka yönetimi yıl sonu net kredi riski maliyeti beklentisini 150-175 bp aralığında korurken, gerçekleşmenin hedefin üzerinde kalma riski bulunduğu ve 9A26’da %20,6 olan düzeltilmiş maddi ortalama özkaynak kârlılığının yıl sonunda hedef aralığın alt sınırında oluşabileceği değerlendirilmektedir.
Vakıf Yatırım, net kârın beklentilere paralel gerçekleşmesini olumlu karşılasa da gider artışını ve aktif kalitesindeki bozulmayı kârlılık açısından başlıca baskı unsurları olarak değerlendirerek YKBNK için Endeks Üzeri Getiri tavsiyesini korumuştur. Hedef fiyat 48,40 TL olarak sabit tutulmuş; 2 Kasım’daki 35,64 TL fiyat üzerinden potansiyel getiri %35,8 olarak hesaplanmıştır. Kredi-mevduat makasındaki iyileşme, TÜFEX etkisinden arındırılmış net faiz marjındaki toparlanma, faizlerin gerilemesiyle menkul kıymet değerlemelerinin desteklenmesi ve Yapı Kredi Portföy satışının tamamlanması hisse açısından olumlu gelişmeler olarak öne çıkmaktadır. Bununla birlikte artan takipteki krediler, yüksek kredi riski maliyeti ve faaliyet giderlerindeki yükseliş izlenmesi gereken riskler olurken, yatırımcı açısından kritik konu kârlılığın gider baskısına rağmen korunması ve sermaye rasyolarının beklenen katalizörlerle toparlanmasıdır.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
