Marbaş Menkul, CIMSA - Çimsa Çimento için hedef fiyatını 64 TL ve tavsiyesini AL olarak korudu.
Cimsa 2026 ikinci çeyrekte 13mlr TL hasılat, 2,619mlr TL FAVÖK ve 1,32mlr TL net kar açıkladı. Hasılat ve FAVÖK beklentilere paralel gelirken net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşti. Analist, sonuçları pozitif olarak değerlendirdi.
Yurt içi satış hacmi yıllık bazda %6,8 daralırken yurt dışı operasyonlarda ABD gri çimento öğütme tesisinin katkısıyla %7,8 artış görüldü ve konsolide satış hacmi %0,9 arttı. Bölgesel bazda yurt içi satışlar %11,1, yurt dışı satışlar %9,1 geriledi. Segment bazında hazır beton satış gelirleri %21,3, yapı malzemeleri %24,1 azalırken çimento segmenti %3,3 daraldı. Alternatif yakıt kullanımı 6A26 itibarıyla Türkiye'de %25, Bunol'da %31 ve Mannok'ta %79'a ulaştı.
Türk Çimento verilerine göre 2026 Ocak-Nisan döneminde Türkiye'de çimento ve klinker tüketimi %5,5 daralırken Cimsa'nın faaliyet gösterdiği bölgelerde daralma %18,3 oldu. Türkiye'nin çimento ve klinker ihracatı da %4,1 azaldı. Şirketin iç pazarda sektörün üzerinde performans göstermesi olumlu bulundu. Raporda yılın devamında iç taraftaki zayıf seyrin sürebileceği, buna karşılık yurt dışı operasyonlarda katma değerli ürün payı ve alternatif yakıt kullanımındaki artışın pozitif katkı sağlayabileceği vurgulandı.
2Q26'da brüt kâr marjı yıllık bazda 45bp daralırken faaliyet kârlılığında 103bp iyileşme görüldü ve FAVÖK marjı 150bp arttı. Net kârın yükselişinde kurumlar vergisi oranındaki indirimin dönemsel etkisi, kur farkı ve finansman giderlerindeki azalış ile parasal kazanç katkısı öne çıktı. Geçen çeyreğe kıyasla finansal borç %2, net borç %5 arttı ve şirket 2,71x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Marbaş Menkul, 64,4 hedef fiyat ve AL tavsiyesini korurken hissenin 7,23x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem gördüğünü belirtti.
