Ahlatcı Yatırım, CIMSA - Çimsa Çimento için hedef fiyatını 65,5 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
Çimsa, 3Ç26’da 14.917 milyon TL net satış, 3.030 milyon TL FAVÖK ve 1.773 milyon TL ana ortaklık net kârı açıklarken, yıllık bazda reel ciro %2,3 ve ana ortaklık net kârı %7,7 arttı, FAVÖK ise %1,7 geriledi. Brüt kâr marjının %21,6’dan %20,9’a ve FAVÖK marjının %21,1’den %20,3’e düşmesine karşın konsolide net kâr marjı %13,2’den %14,9’a yükseldi. Dokuz aylık dönemde satışlar %3 gerileyerek 41.781 milyon TL’ye, FAVÖK %1 azalarak 7.457 milyon TL’ye inerken, net kâr %28 artışla 3.900 milyon TL oldu ve FAVÖK marjı %17,8’e çıktı. Net kârdaki yükselişin operasyonel iyileşmeden çok hazır beton tesisi satışından elde edilen 470 milyon TL’lik tek seferlik kazanç ve vergi etkileriyle desteklenmesi nedeniyle düzeltilmiş net kâr yıllık %0,8 azalarak 2.160 milyon TL’de kaldı.
Uluslararası satış hacminin 3Ç26’da %13,3, dokuz aylık dönemde %10,6 artması, yurt içi satış hacmindeki daralmayı kısmen telafi etti; büyümede ABD’de devreye giren 600 bin ton kapasiteli gri çimento öğütme tesisi ile beyaz çimento satışları öne çıktı. Mersin’deki yeni CAC fırını kalsiyum alüminat klinker kapasitesini %50 artırarak 131 bin tondan 197 bin tona çıkarırken, Eskişehir atık ısı santrali ve Mannok’un kalan paylarının alınması da kapasite ve yurt dışı büyüme görünümünü destekledi. Türkiye’de %23, Buñol’da %30 ve Mannok’ta %78’e ulaşan alternatif yakıt kullanımı, petrokok fiyatlarındaki artışa rağmen maliyet baskısını sınırladı; ayrıca net finansman gideri %27 azalarak 575 milyon TL’den 422 milyon TL’ye geriledi. Buna karşılık Türkiye çimento tüketimindeki %2,7’lik düşüş, Çimsa’nın faaliyet bölgelerinde %15,8 ve deprem bölgesinde %29 daralma, yurt içi satış hacminde ise dokuz ayda %8,2 gerileme yarattı; petrokok maliyetleri ve faaliyet giderlerindeki %19,6 artış marjları baskıladı.
Ahlatcı Yatırım, ABD gri çimento faaliyetleri, CAC kapasite artışı, Mannok’un yurt dışı katkısı ve alternatif yakıt kullanımını olumlu katalizörler olarak değerlendirirken, iç pazardaki zayıflık, fazla kapasitenin fiyatları baskılama riski ve zayıf nakit yaratımını temel riskler arasında öne çıkarıyor. Net borç 25.835,2 milyon TL’ye yükselirken net borç/FAVÖK oranı 2,36x seviyesinde izlenmiş, cari oran 0,9’a gerilemiş ve nakit döndürme süresi 63,9 güne çıkarak kısa vadeli likidite ile işletme sermayesi baskısına işaret etmiştir. Hisse için resmi tavsiye AL, hedef fiyat 65,50 TL, kapanış fiyatı 37,62 TL ve hedef fiyata göre getiri potansiyeli %74,11 olarak korunmuştur; bu olumlu değerleme, yurt dışı büyüme ve katma değerli ürün kapasitesindeki artışa dayanırken operasyonel kârlılıktaki zayıflık temkin gerektiriyor. Genel olarak 3Ç26 sonuçları nötr değerlendirilmiş; yatırımcı açısından ana çıkarım, uluslararası büyüme ve kapasite yatırımlarının iç pazar ile maliyet baskısını dengelediği, ancak borçluluk, likidite ve nakit yaratımının yakından izlenmesi gerektiğidir.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
