Alarko Holding’in 2Ç26 sonuçları genel olarak nötr değerlendirildi ve net kârdaki güçlü aşımın ana nedeni enerji varlıklarının Haziran 2026’da tamamlanan yeniden yapılandırmasına bağlı 4,49 mlr TL tutarındaki tek seferlik işletme birleşmesi kazancı oldu. Cengiz Holding ile yapılan işlem sonrasında elektrik dağıtım ve perakende faaliyetlerindeki pay %100’e çıkarılırken Cenal’den çıkıldı. Yönetim, yeni yapının finansal tablolara etkisinin 3Ç26’dan itibaren belirginleşmesini bekliyor ve bu dönüşümün daha öngörülebilir regüle nakit akışları, daha düşük kâr volatilitesi ve daha yüksek şeffaflık sağlayabileceği belirtiliyor.
Şirketin net satışları 2Ç26’da geçen yılın aynı dönemine göre %10,79 artarak 3.362 milyon TL’ye yükseldi, ilk 6 ayda ise %16,47 artışla 5.580 milyon TL oldu. FAVÖK 2Ç26’da %57,89 azalışla 250 milyon TL zarara gerilerken, ilk 6 ayda zarar %28,83 azalışla 628 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Geçen yıl 2. çeyrekte 950 milyon TL net zarar açıklayan şirket, bu yılın aynı çeyreğinde 4.195 milyon TL net kâr açıkladı; 2025’in ilk 6 ayındaki 4.025 milyon TL net zarar da 2026’nın ilk 6 ayında 4.359 milyon TL net kâra döndü. Kombine gelirler yıllık %14 artışla 18,3 mlr TL’ye çıkarken FAVÖK %11 artışla 3,0 mlr TL oldu ve FAVÖK marjı %17’den %16’ya geriledi.
Enerji segmenti kombine gelirlerin %78’ini oluşturmayı sürdürdü ve toplam 3,1 mlr TL FAVÖK üretti. Bu tutarın 2,2 mlr TL’si elektrik üretiminden geldi ve bu kalem yıllık %107 arttı. Elektrik dağıtım ve perakende faaliyetlerinden gelen 0,9 mlr TL FAVÖK ise yıllık %49 azaldı. Şirketin 2Ç26 sonundaki holding-solo net nakdi 3,1 mlr TL seviyesinde bulunurken, hisse son 12 aylık verilere göre 0,5x PD/DD ve 6,8x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor.
Analist, hisse için hedef fiyat ve tavsiye vermeyip “Öneri Yok” görüşünü koruyor. Buna karşın enerji varlıklarının yeniden yapılandırılmasının stratejik olarak olumlu olduğu vurgulanıyor. Özellikle elektrik dağıtım ve perakende operasyonlarının 3Ç26’dan itibaren tamamen konsolide edilmesi, daha öngörülebilir nakit akışları ve finansal tablolarda daha yüksek şeffaflık sağlayabilecek bir katalizör olarak öne çıkarılıyor. Buna karşılık, net kârdaki büyük sıçramanın tek seferlik kazançtan gelmesi ve FAVÖK marjındaki gerileme, sonuçların kalıcılığı açısından dikkat edilmesi gereken başlıca unsur olarak görülüyor.
