Alarko Holding’in 3Ç26 sonuçları, Meram elektrik dağıtım ve perakende iş kolunun ayrışma sonrasında ilk kez tam konsolide edilmesiyle şekillendi. Kombine hasılat yıllık %70 artışla 34,2 milyar TL’ye yükselirken, kombine FAVÖK %30 düşüşle 7,0 milyar TL’ye ve kombine net kâr %36 düşüşle 2,8 milyar TL’ye geriledi. Dokuz aylık kombine hasılat %40 artışla 68,3 milyar TL olurken, FAVÖK 15,4 milyar TL seviyesinde yatay kaldı ve net kâr 7,3 milyar TL’ye ulaştı. Karşılaştırmaların Meram ve Cenal’in farklı konsolidasyon yapıları nedeniyle dikkatle değerlendirilmesi gerektiği vurgulandı.
Dağıtım iş kolu, 3Ç26’da 29,5 milyar TL hasılat ve 5,4 milyar TL FAVÖK üreterek ana büyüme ve nakit akışı kaynağı oldu. Yatırım harcamalarının geri ödemesinden sağlanan 3,5 milyar TL ana para itfasıyla faaliyet geliri 8,9 milyar TL’ye, net parasal kayba rağmen net kâr 3,4 milyar TL’ye ulaştı. Düzenlenmiş varlık tabanı Eylül sonunda 1,04 milyar dolara yükselirken, yönetim 2027-2030 döneminde yıllık ortalama 350 milyon dolar civarında FAVÖK ve önümüzdeki dört yılda borç kapandıktan sonra en az 400 milyon dolar nakit yaratımı bekliyor. Varlık tabanının 2030 sonunda 1,6 milyar dolar seviyesine ulaşması hedefleniyor.
Üretim iş kolunda yüksek hidroelektrik üretimine rağmen Cenal’in konsolidasyon dışında kalması hasılatı 2,5 milyar TL’den 298 milyon TL’ye, FAVÖK’ü 1,5 milyar TL’den 452 milyon TL’ye düşürdü ve çeyrek 449 milyon TL net zararla tamamlandı. Alarko Carrier’da Carrier’ın %42,03 payının 16,8 milyon dolar karşılığında alınmasıyla holding payının %84,06’ya çıkarılması ve şirketin tam konsolidasyonu planlanıyor; Carrier ve Toshiba markalı faaliyetlerin sona ermesi nedeniyle hasılatın ilk etapta yaklaşık %50 azalması bekleniyor. Turizmde FAVÖK 694 milyon TL, tarımda FAVÖK 223 milyon TL olurken taahhüt ve arazi geliştirme iş kolları zarar yazdı.
Sonuçlar sınırlı olumlu değerlendirilirken yatırım tezini dağıtım iş kolunun güçlü nakit üretimi, hızlı varlık tabanı büyümesi ve Meram’ın borçsuz yapısı destekliyor. Buna karşılık üretim, taahhüt, arazi geliştirme ve sanayi faaliyetlerindeki zayıflık; Alarko Carrier’daki marka çıkışının yaratacağı ilk dönem gelir kaybı; tarım ve taahhüt kaynaklı borçluluk temel riskler olarak öne çıkıyor. İzlenecek başlıklar arasında 2027 beklentilerinin açıklanması, MEDAŞ varlık tabanının büyümesi, Alarko Carrier işleminin kapanışı ve zorunlu pay alım teklifi, tarımda borç azaltımı ve atıl gayrimenkullerin nakde dönüştürülmesi bulunuyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
