Altınay Savunma Teknolojileri A.Ş., 2Ç26’da 806 mn TL net satış, 152 mn TL FAVÖK ve 47 mn TL ana ortaklık net kârı açıkladı; konsolide dönem sonucu ise 20 mn TL zarar oldu. Yıllık bazda ciro %11,8 ve FAVÖK %21,6 artarken çeyreklik bazda ciro %34,9 yükseldi, FAVÖK %16,9 geriledi. FAVÖK marjı 153 baz puan artışla %18,9’a çıktı. Analistin genel görüşü nötr; güçlü sipariş akışı, 334 mn USD’ye ulaşan backlog, ihracatın başlaması ve kapasite yatırımları orta vadeli büyümeyi desteklerken kâr kalitesi ve nakit dönüşümünde temkin korunuyor.
Çeyrek boyunca kritik üretim teknolojileri, batarya, eyleyici geliştirme, havacılık sistemleri, kara aracı bileşenleri ve yurt dışı havacılık ekipmanlarında yeni sözleşmeler açıklandı. Dasal’ın Nijerya NIGUS International ile imzaladığı çerçeve anlaşma ihracat potansiyelini desteklerken, Taac Havacılık’ın 134,1 mn USD tutarındaki yurt içi sözleşmesi sonrası grup backlog’u 334 mn USD’ye ulaştı. Yurt dışı satışların geçen yılki sıfır seviyesinden 44 mn TL’ye çıkması, yurt içi kamu talebine bağımlılığı azaltma açısından yapısal bir eşik olarak değerlendirildi. Tuzla mühendislik merkezi ve Ankara’daki havacılık yatırımlarıyla toplam üretim alanının mevcut 40 bin m²’nin 2,5 katına çıkarılması hedefleniyor.
Kârlılık önemli ölçüde kur farkından destek aldı; diğer faaliyet gelirlerindeki 295 mn TL’nin 284 mn TL’si kur farkı gelirinden oluştu. Net operasyonel kur etkisinin 93 mn TL pozitif olması, faaliyet kârının yaklaşık %62’sine karşılık geldi. Faaliyet kârı 45 mn TL’den 149 mn TL’ye yükselirken personel sayısı 742’ye çıktı. Buna karşılık net borç 775 mn TL’den 2.266 mn TL’ye yükseldi ve Net Borç/FAVÖK 3,1x’e çıktı; finansal borcun %83’ünün kısa vadeli ve yarıdan fazlasının döviz cinsi olması finansal riski artırıyor.
Konsolide zarar, kontrol gücü olmayan paylara düşen 67 mn TL zarar ve 79 mn TL ertelenmiş vergi gideri nedeniyle oluştu. Pazarlama giderleri %265 artışla 33 mn TL’ye yükselirken bunun 27 mn TL’si fuar harcamalarından geldi; araştırma giderlerindeki %27’lik düşüş de izlenmesi gereken bir unsur olarak öne çıktı. Hisse için verilen hedef fiyat ve tavsiye alanı boş bırakılmış olsa da kapanış fiyatı 16.77 TL, piyasa değeri 16,770 milyon TL ve FD/FAVÖK çarpanı 31.65 olarak yer aldı. Genel çıkarım, backlog’un ciro ve nakit akışına dönüşme hızının, güçlü büyüme potansiyeline rağmen bilanço riski ve kur kaynaklı kâr kalitesinden daha belirleyici olacağıdır.
