Analist toplantısı notu: Altınay Savunma
Altınay Savunma Teknolojileri A.Ş. için hazırlanan analist toplantısı notu, şirketin savunma ve havacılıkta kritik alt sistemler, insansız sistemler, test altyapıları ve bağlı ortaklıkları üzerinden kurduğu uzun vadeli teknoloji platformuna dayanan büyüme hikâyesini olumlu bir çerçevede sunuyor. Şirket, 2025 yılı itibarıyla 182 milyon USD backlog ve 79,46 milyon USD ciro seviyesine ulaşmış durumda ve NATO’nun onaylı tedarikçisi konumunda bulunuyor. Kurum, şirketin global ölçekte ilk 100 savunma sanayii şirketinden biri olma hedefini koruduğunu belirtiyor.
Finansal tarafta ciro 2021’de 8,3 milyon USD seviyesinden 2025’te 79,5 milyon USD’ye yükselmiş ve 2021-2025 döneminde yıllık bileşik büyüme oranı %76 olarak gerçekleşmiş. Buna karşın brüt kar marjı 2024’te %51 iken 2025’te %45’e, FAVÖK marjı %42’den %18’e, vergi öncesi kar marjı ise %32’den %9’a gerilemiş. Şirketin 2026’da 101,1 milyon USD, 2027’de 125,8 milyon USD, 2028’de 152,8 milyon USD ve 2030’da 220,6 milyon USD ciro hedeflediği; yıllık ortalama en az %20 ciro büyümesi planladığı belirtiliyor.
Backlog tarafında, mevcut 182 milyon USD backlog’un 2026’da 96 milyon USD, 2027’de 55 milyon USD ve 2028’de 31 milyon USD ciroya dönüşmesi bekleniyor. Aynı zamanda backlog’un 2026’da 273,1 milyon USD’ye, 2027’de 369,4 milyon USD’ye, 2028’de 494,4 milyon USD’ye, 2029’da 639,7 milyon USD’ye ve 2030’da 750,3 milyon USD’ye çıkacağı projekte ediliyor. Yeni sözleşmeler için 2026’da 212,6 milyon USD, 2027’de 260,3 milyon USD ve 2030’da 514,1 milyon USD seviyeleri paylaşılırken yönetim bu varsayımları mütevazı olarak değerlendiriyor.
Analist toplantısında kur kaynaklı maliyet baskısının hissedildiği ve yükümlülüklerdeki artışın önemli ölçüde yatırım kaynaklı olduğu ifade edilmiş. Buna rağmen yönetim orta vadede brüt kar marjının yeniden %40’lı seviyelerde şekillenmesini hedefliyor. Hissenin 20.04.2026 tarihli kapanış fiyatı 15.96 TL, piyasa değeri 15,960 milyon TL, firma değeri 17,553 milyon TL, F/K oranı 89.64 ve FD/FAVÖK oranı 22.07 olarak verilmiş; ancak raporda hedef fiyat, öneri ve getiri potansiyeli yer almıyor. Küresel savunma harcamalarının 2024 itibarıyla 2,677 trilyon USD’ye ulaşması ve Türkiye’de savunma ve havacılık proje sayısının 2025’te 1.400’e, savunma sanayi ihracat gelirlerinin 10 milyar USD’ye yükselmesi, raporda şirket için destekleyici katalizörler olarak öne çıkıyor.
