Astor Enerji A.Ş. 2Ç26 sonuçlarını güçlü marj yapısı, sağlam sipariş birikimi ve net nakit bilanço nedeniyle olumlu bir çerçevede sunuyor. Şirketin FAVÖK marjı %37,3 ile üç yıllık %30+ hedefinin üzerinde kalırken faaliyet marjı %35,5’e yükseldi. Buna karşın ciro yıllık reel yalnızca %1,8 arttı ve ikinci yarıda teslimatların belirgin hızlanması gerekeceği vurgulanıyor.
Şirket 2Ç26’da 9.276 mn TL net satış, 3.457 mn TL FAVÖK ve 2.707 mn TL net kâr açıkladı. Ciro piyasa beklentisinin %10,3 altında kalırken FAVÖK %0,9 ve net kâr %34,1 üzerinde gerçekleşti. Brüt marj 1Ç26’daki %38,4’ten %43,5’e yükseldi ve çekirdek kârlılığın güçlü kaldığı belirtildi. Net kârdaki artışın önemli kısmı yatırım faaliyetlerinden gelen 2.662 mn TL gelirden destek aldı; bu tutarın büyük bölümü fon portföyündeki gerçeğe uygun değer artışından kaynaklandı. Net parasal pozisyon kaybının 1.959 mn TL ile FAVÖK’ün %57’sine ulaşması ve vergi giderinin 2Ç26’da 840 mn TL’ye çıkması kârlılık üzerinde baskı yaratan unsurlar arasında yer aldı.
Olumlu tarafta kısa vadeli ertelenmiş gelirlerin %53 artışla 14.981 mn TL’ye, stokların %77 artışla 16.919 mn TL’ye çıkması uzun teslim süreli güç trafosu siparişlerine hazırlık olarak öne çıkıyor. Bekleyen işlerin 1Ç26 sonunda 960 mn USD seviyesinde olduğu, bunun %76’sının güç trafosu, %72’sinin yurt dışı ve %72’sinin USD bazlı olduğu ifade ediliyor; son 12 aylık hasılatı karşılama oranı da %115’e yükseldi. Anahtarlama fabrikasının üretime başladığı, yüksek güç trafosu ve mekanik fabrikaların 2027 başında devreye alınmasıyla teorik satış kapasitesinin yaklaşık 3 mlr USD’ye çıkmasının hedeflendiği belirtiliyor. Ayrıca TEİAŞ ve ABD’den önemli yeni siparişler alındığı ve şirketin 9.433 mn TL net nakit pozisyonu ile 43.796 mn TL özkaynak taşıdığı aktarılıyor.
Olumsuz tarafta 1,1 mlr USD’lik 2026 ciro hedefine ulaşmak için ikinci yarıda teslimatların hızlanması gerektiği, net kârın tekrarlanabilirliğinin fon değerleme gelirleri nedeniyle sınırlı olduğu ve enflasyon muhasebesinin yapısal parasal kayıp yarattığı ifade ediliyor. Vergi avantajının ilk çeyrekte ortadan kalkmasının önümüzdeki dönemlerde net kârı baskılayabileceği de belirtiliyor. Değerleme tarafında kapanış fiyatı 339.50 TL, hedef fiyat boş bırakılmış ve tavsiye bilgisi yer almıyor; buna karşılık F/K 28.05 ve FD/FAVÖK 22.15 seviyeleri gösteriliyor. Genel çıkarım, güçlü siparişler, kapasite artışları ve sağlam bilanço sayesinde orta vadeli görünümün desteklendiği, ancak gelirlerin backlog’dan ciroya dönüş hızının en kritik takip noktası olduğu yönünde.
