Pusula Yatırım, AYGAZ için görüşünü “Sınırlı Olumlu” olarak koruyor ve raporun ana tezini dirençli sonuçlar üzerine kuruyor. Şirketin 2026 1.çeyrekte 135 milyon TL net kâr açıkladığı, bunun 2025/03:15 milyon TL’nin üzerinde olduğu ancak piyasa beklentisinin altında kaldığı belirtiliyor. Kurum, sonuçların beklenti altında olmasına rağmen operasyonel tarafta dayanıklılığın sürdüğünü ve fiyatların sonrasında stok zararı kaynaklı baskıyı büyük ölçüde dengelediğini vurguluyor.
Raporda gelir kompozisyonunda tonajlardaki daralmanın etkili olduğu, buna karşın tüplü gaz satışlarının ilk çeyrekte %14 azalarak 21,9 milyon TL, otogaz satışlarının ise sırasıyla %2 ve %6 üzerinde gerçekleştiği aktarılıyor. Şirketin satış tonajı etkisiyle brüt kârı %6 artışla 2,54 milyar TL’ye yükselirken FAVÖK ise %7 artışla 767 milyon TL oldu. Net kâr marjı %19 artarken net parasal kayıp nedeniyle yıllık %770 artışla 135 milyon TL net kâr elde edildiği, bunun da özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan gelen katkının etkisiyle desteklendiği ifade ediliyor.
Pusula Yatırım, Aygaz için hedef fiyat ve tavsiye tarafında mevcut fiyatın 285,75 olduğu ortamda değerlendirmesini güçlü bir yukarı potansiyel üzerinden değil, temkinli ama olumlu bir çerçevede sunuyor; raporda hisse için F/K 12,28, FAVÖK 19,21, PD/DD 0,88 ve FD/FAVÖK 24,17 gibi çarpanlar da yer alıyor. Analistin temel gerekçesi, şirketin zayıflayan sektör koşullarına rağmen operasyonel olarak direnç göstermesi, stok etkilerinin geçici görülmesi ve fiyatların ikinci çeyrekte destekleyici olabilmesi. Bu çerçevede kurum, finansal görünümdeki dalgalanmaya karşın orta-uzun vadede savunmacı yapının korunduğunu düşünüyor.
Katalizörler tarafında LPG pazarındaki gelişmeler öne çıkarılıyor; Türkiye LPG pazarında daralma görülmesine rağmen Aygaz’ın tüplü gaz ve otogazdaki pazar payı artışları dikkat çekiyor. Şirketin Bangladesh’te güçlü sonuçlar elde etmeye devam ettiği, Dhaka tesis faaliyetlerinin başladığı ve Chittagong tesisine ek 3 bin ton kapasite ilavesi yapıldığı belirtiliyor. Raporda 2026 yılında 200-220 bin ton tüplügaz, 750-790 bin ton otogaz satış tonajı, %41,5-42,5 tüplügaz pazar payı ve %23-24 otogaz pazar payı hedefleri yer alıyor; buna karşılık temel riskler olarak sektörde süren daralma, stok zararı baskısı ve tonaj düşüşüne bağlı gelir gerilemesi öne çıkıyor.
