DOAS - Finansal Değerlendirme
Doğuş Otomotiv Servis ve Ticaret A.Ş. için 2Ç26 sonuçları nötr değerlendirildi. Ciro beklentiyi aşarken net kâr da tahminlerin üzerinde geldi, ancak FAVÖK’ün beklenti altında kalması ve otomotiv faaliyet kârlılığındaki zayıflama genel görünümü sınırladı. İlk yarıda toptan pazar payının %11,59’dan %11,87’ye yükselmesi, işletme sermayesi baskısının hafiflemesi ve yönetimin 2026 beklentilerini koruması olumlu unsurlar arasında öne çıktı.
Şirket 2Ç26’da 60.041 mn TL net satış, 3.251 mn TL FAVÖK ve 1.732 mn TL net kâr açıkladı. Ciro yıllık bazda %24,4, FAVÖK %37,6 ve net kâr %38,1 gerilerken, çeyreklik bazda ciro %13,1 arttı, FAVÖK %3,9 daraldı ve net kâr %187 yükseldi. Brüt marj %11,7’ye çıkarken FAVÖK marjı %5,4’e, faaliyet marjı %4,0’a indi. Otomotiv segmentinin faaliyet kârı %54 daralarak 4.561 mn TL’den 2.085 mn TL’ye geriledi.
İşletme faaliyetlerinden nakit çıkışının 12.728 mn TL’den 2.677 mn TL’ye düşmesi ve stok artışının nakit etkisinin 29.210 mn TL’den 9.492 mn TL’ye gerilemesi, işletme sermayesi baskısında normalleşmeye işaret etti. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlar 758 mn TL katkı sağlarken, Yüce Auto/Škoda, VDF Servis, TÜVTÜRK ve Doğuş Sigorta portföyü kârlılığı destekledi. Buna karşılık net kârın 1.276 mn TL parasal kazanç ve 758 mn TL iştirak katkısıyla desteklenmesi, ana otomotiv operasyonundaki zayıflığı görünür kıldı. Yönetim 2026’da 1,2 milyon adedin üzerinde pazar, Škoda hariç 125 binin üzerinde satış ve yaklaşık 5 mlr TL yatırım harcaması beklentilerini korudu.
Analistin verdiği tavsiye ve hedef fiyat alanı raporda yer almazken, genel görüş nötr olarak korunuyor. FAVÖK’ün konsensüsün %10 altında kalması, ikinci çeyrekte toptan satışların %14,4 düşüşle yaklaşık 36.053 adede gerilemesi, nakdin 5.577 mn TL’den 1.512 mn TL’ye inmesi ve net borcun 32.227 mn TL’ye yükselmesi başlıca riskler olarak öne çıkıyor. TÜVTÜRK lisansının Ağustos 2027’de sona erecek olması orta vadeli belirsizlik yaratırken, hissenin 1 Temmuz 2026’da BIST 50 ve BIST Sürdürülebilirlik 25 endekslerinden çıkarılması fon akışını sınırlayabilir. En kritik çıkarım, pazar payı ve işletme sermayesindeki toparlanmanın olumlu olmasına karşın marj baskısı, zayıf operasyonel kârlılık ve nakit pozisyonundaki gerilimin yakından izlenmesi gerektiği yönünde.
