Doğan Holding’in 2Ç26 sonuçları nötr bir görünüm sunuyor ve konsensüsün güçlü aşılması operasyonel performansın tek başına göstergesi olarak değerlendirilmiyor. Şirket 14.361 mn TL ticari satış geliri, 26.223 mn TL toplam gelir, 3.506 mn TL FAVÖK ve 3.291 mn TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Yıllık bazda ticari ciro %19,9 daralırken FAVÖK %26,2 arttı ve ana ortaklık net kârı 33 katına çıktı.
Olumlu tarafta net aktif değer ve nakit pozisyonu güçlendi; NAD Haziran sonunda 3.211 mn USD ile yılbaşından bu yana %14 arttı. Solo net nakit 649 mn USD, konsolide net nakit 45.431 mn TL seviyesine ulaştı ve stratejik odak alanlarının NAD içindeki payı %57’ye yükseldi. Madencilikte ilk yarı gelir artışı %51, FAVÖK marjı %52 ile hedeflerin üzerinde gerçekleşti; Hepiyi Sigorta’nın yönetilen portföyü %44 artışla 902 mn USD’ye çıktı. İlk yarı işletme nakit akışı %69,8 artışla 8.131 mn TL’ye, serbest nakit akışı 858 mn TL’den 4.705 mn TL’ye yükseldi.
Olumsuz tarafta net kârın kalitesi zayıf kaldı; 3.291 mn TL ana ortaklık kârına karşılık 5.179 mn TL yatırım faaliyetlerinden gelir ve 1.620 mn TL ertelenmiş vergi geliri bulunuyor. Yatırım gelirlerinin büyük bölümü menkul kıymet portföyünden gelirken, ertelenmiş vergi geliri Galata Wind’deki tek seferlik vergi oranı değişikliğinden kaynaklandı. Ticari cirodaki daralmanın ana kaynağı otomotiv ve enerji oldu; D.Trend Oto geliri %39 azalırken Galata Wind geliri %54 geriledi ve geçen yılki 338 mn TL brüt kâr 8 mn TL brüt zarara döndü. Faaliyet kârı yıllık %25,3 azalarak 2.943 mn TL’ye gerilerken net parasal pozisyon kaybı ikinci çeyrekte 1.002 mn TL, ilk yarıda 4.498 mn TL’ye yükseldi.
Analist tarafında hedef fiyat, öneri ve getiri potansiyeli alanları boş bırakılmış olsa da genel yaklaşım nötr. 2030 için 4,5 mlr USD NAD hedefi korunuyor ve bu hedefte madencilik ile sigorta tarafındaki performans öne çıkıyor. Buna karşın enerji görünümünün zayıflaması, otomotiv ve enerji segmentlerindeki daralma, artan parasal kayıp ve kârın büyük ölçüde tek seferlik kalemlerden destek alması temel riskler olarak öne çıkıyor.
