Marbaş Menkul, EBEBK - Ebebek için hedef fiyatını 136 TL'den 128,2 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
EBEBK 2026 ikinci çeyrekte 9,33mlr TL hasılat, 1,33mlr TL FAVÖK ve 304,3m TL net kâr ile konsensus beklentilerine paralel sonuçlar açıkladı. Satışlarda geçen yılın aynı dönemine göre %16,9 artış, yılın ilk yarısında ise %19,7 artış görüldü. Mağazacılık segmenti 2Q26’da %17,3, e-ticaret segmenti %18,6 büyüdü. Yılın ilk yarısında mağazacılık %21, e-ticaret %14,4 artış gösterdi. Türkiye mağaza ziyaretçi sayısı %14,1 artışla 14.92m kişiye, ebebek.co.uk ziyaretçi sayısı %36,8 artışla 364.4bin kişiye ulaştı.
Türkiye toplam satış adedi 2Q26’da %20,6 artışla 31.7m adede yükselirken, pazaryeri satış adedi %12,7 düşüşle 837.8bin adede geriledi. UK toplam satış adedi %61,2 artışla 305.4bin adede, E-Bebek.com toplam satış adedi %20 artışla 2.45m adede çıktı. LFL satış adedi %13,2 artışla 23.3m adet oldu. Türkiye mağaza başına fatura nominal tutar %37,1 artışla 1.198TL’ye, E-Bebek sipariş başına nominal tutar %48,7 artışla 1.988 TL’ye ulaştı. İlk yarıda da benzer şekilde Türkiye mağaza ziyaretçi sayısı %11,4, ebebek.co.uk ziyaretçi sayısı %34,4 ve E-Bebek ziyaretçi sayısı %4,4 artış gösterdi.
Operasyonel performansın artan ticari hacim, tedarik zinciri ve lojistik yönlü verimlilik artışı ile stratejik ürün gruplarındaki sürdürülebilir büyümeden destek aldığı belirtiliyor. Büyümenin hacim kaynaklı olduğu, mağaza adedindeki %22,0 artış ile %13,2’lik LFL artışı arasındaki farkın yeni mağaza katkısını yansıttığı değerlendiriliyor. Kanal tarafında pazaryerindeki daralmaya karşılık ebebek.com’un %20,0 büyümesi olumlu görülüyor. 2Q26’da 7 mağaza açılışı ve 1 mağaza kapanışıyla mağaza sayısı 311’e ulaştı; Birleşik Krallık’ta 3 ve Kuzey Irak’ta 1 mağaza ile uluslararası faaliyet sürüyor. Önümüzdeki dönemde 10 yıllık lisans anlaşması kapsamında Mothercare ürünlerinin satışa sunulmasının ürün çeşitliliğini artırması ve güçlü operasyonel sonuçları desteklemesi bekleniyor.
Geçen çeyreğe göre toparlanma görülse de yıllık bazda marjlarda daralma yaşandı. Borçlanma oranlarındaki geri çekilmeye paralel finansman giderlerinin azalması ve satılan malın maliyetinden esas faaliyetlerden diğer giderlere sınıflanan tutarın düşmesi brüt kâr marjını etkiledi. FAVÖK marjında vadeli alımlardan kaynaklanan finansman giderleri kapsamında yapılan sınıflama tutarının azalmasıyla daralma görüldü. Net kâr marjında yatırım faaliyetlerinden gelirler ve net parasal pozisyon kazancı pozitif katkı sağlarken vergi etkisi bu katkıyı sınırladı. Şirketin finansal borcu çeyreklik bazda %17 artarken net nakit pozisyonuna geçildi ve 2Q26 itibariyle 184.m TL net nakit pozisyonu ile -0,04x NetBorç/FAVÖK çarpanında işlem gördüğü ifade edildi.
Konsensus beklentilere paralel sonuçlar NÖTR değerlendirilse de şirketin defansif iş modeli, yurtdışı operasyonlarındaki büyüme ivmesi ve lojistik yatırımlar sonucu artan verimlilik odaklı hikayesi beğenilmeye devam ediyor. Güncellenen makro varsayımlar doğrultusunda hedef fiyat 136 TL’den 128,20 TL’ye revize edildi ve AL tavsiyesi sürdürüldü. Mevcut fiyat 89,70 TL iken hedef fiyat 128,20 TL ile %42,9 potansiyel getiriyi işaret ediyor. Hisse 2Q26 itibariyle 2,94x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor. Türkiye doğum hızındaki düşüşe karşın birinci doğum oranlarının görece yatay kalması ve ilk çocukta ebeveyn harcamasının daha yüksek olması şirket için destekleyici unsurlar olarak öne çıkarılıyor.
