Emlak Konut Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. için genel görüş nötr kalırken, zayıf çeyreklik net kârın bu iş modelinde tek başına belirleyici olmadığı vurgulanıyor. 60,5 mlr TL asgari garanti edilen kâr, güçlü ön satışlar ve yüksek nakit pozisyonu orta vadeli görünümü destekleyen ana unsurlar olarak öne çıkıyor. Buna karşılık zararına yapılan arsa satışları portföy değerlemesi açısından soru işareti yaratıyor. Bir çeyrekte 35,6 mlr TL artan finansal borç ve yükselen faiz yükü bilanço riskini artıran temel başlıklar arasında yer alıyor.
Şirket 2Ç26'da 30.706 mn TL net satış, 6.155 mn TL FAVÖK ve 1.009 mn TL net kâr açıkladı. Ciro piyasa beklentisinin %39,4 üzerinde, FAVÖK %5,8 üzerinde gerçekleşirken net kâr beklentinin %59,9 altında kaldı. Yıllık bazda ciro %2,1, FAVÖK %37,3 ve net kâr %87,2 geriledi. İlk yarıda 2.598 bağımsız bölüm ve 353.861 m² için 45.171 mn TL ön satış, 25 parsel arsa satışından 5.524 mn TL gelir elde edildi. Toplam satış değeri 50.695 mn TL'ye ulaşırken ortalama metrekare fiyatı %20,4 artışla 127.652 TL'ye yükseldi.
Devam eden gelir paylaşımı projeleri güçlü kâr potansiyeli taşıyor; 43 projede asgari garanti edilen gelir 131.519 mn TL, kayıtlı maliyet 71.033 mn TL ve asgari garanti edilen kâr 60.486 mn TL seviyesinde bulunuyor. Finansmana erişim güçlü kaldı ve 650 mn USD nominal, beş yıl vadeli sukuk ihracına 1,85 mlr USD'nin üzerinde talep geldi. Nakit ve nakit benzerleri 16.432 mn TL'den 40.620 mn TL'ye yükselirken 2.566 mn TL ertelenmiş vergi giderinin nakit çıkışı yaratmadığı belirtiliyor. Çıplak arsa satışlarında 8.240 mn TL hasılata karşılık 8.807 mn TL maliyetle 566 mn TL brüt zarar yazılması, arsa stoklarının taşınan değeri açısından dikkat çekiyor.
Borçlanma tarafında toplam finansal borç bir çeyrekte 59.654 mn TL'den 95.272 mn TL'ye yükseldi ve Net Borç/FAVÖK 1,58x'ten 4,96x'e çıktı. İlk yarıda ödenen faiz 5.252 mn TL'den 13.151 mn TL'ye yükselirken işletme faaliyetlerinden nakit akışı 13.954 mn TL negatife derinleşti. Yıllık 13,10 mlr TL net kâr hedefinde ilk yarı gerçekleşmesi yalnızca %18 seviyesinde kaldı; hedefin korunması ikinci yarıda yaklaşık 10,74 mlr TL net kâr gerektiriyor. Bu nedenle ikinci yarı teslim performansı ile borçluluğun nakit yaratımıyla ne ölçüde dengeleneceği, hisse için en kritik takip noktaları olarak öne çıkıyor.
