Raporda Enerjisa Enerji için genel değerlendirme temkinli olumsuzdur; şirket 1Ç26’da operasyonel tarafta iyileşme gösterse de, çeyreklik sonuçların hisseye etkisinin negatif olduğu belirtilmiştir. Analist, hissenin sene başından itibaren endeksin üzerinde performans gösterdiğini, ancak açıklanan sonuçlarda piyasa beklentilerine göre aşağı yönlü sapma olduğunu vurgulamıştır. Buna rağmen şirketin faaliyet gelirlerindeki artış, net finansman giderindeki azalış ve amortisman kaynaklı vergi etkisiyle baz alınan net kârını güçlendirdiği ifade edilmiştir.
Enerjisa 1Ç26’da 55,1 milyar TL net satış, 12,65 milyar TL FAVÖK ve 1,08 milyar TL net kâr açıklamıştır. Sonuçlar çeyreklik bazda ciroda %12,2 azalış, FAVÖK’te %15,1 artış ve net kârda %60,1 azalışa işaret ederken, yıllık bazda ciro %7,7 gerilemiş, FAVÖK %5,3 artmış ve şirket 970 milyon TL net zarardan 1,08 milyar TL net kara geçmiştir. Şirketin faaliyet gelirleri yıllık %5 artışla 17,91 milyar TL’ye yükselmiş, baz alınan net kârı ise %80 artışla 3,1 milyar TL olmuştur. Marjlar tarafında brüt kâr marjı %31,7, FAVÖK marjı %23 ve net kâr marjı %2 seviyesinde gerçekleşmiştir.
Dağıtım segmenti faaliyet gelirlerini yıllık yaklaşık %12 artırarak 15,5 milyar TL’ye çıkarmış ve konsolide gelirler içindeki payını %86’ya yükseltmiştir. Bu artışta 5. Uygulama Dönemi ile güncellenen düzenleyici çerçevelerin sunduğu WACC artışı ve artan yatırım harcaması geri ödemeleri etkili olmuştur. Devam eden şebeke yatırımları sayesinde DVT 105 milyar TL’ye ulaşmıştır. Perakende segmenti de 2,1 milyar TL gelir üretmiş, kitle pazarındaki yüksek marjlar ve artan hacim regüle segmentteki maliyet baskılarını büyük ölçüde dengelemiştir.
Şirket 2026 yılı beklentilerini revize etmemiş ve yıl sonu için 75-80 milyar TL faaliyet geliri, 11-13 milyar TL baz alınan net kâr, 30-35 milyar TL yatırım ve 110-120 milyar TL düzenlemeye tabi varlık tabanı öngörmüştür. Net borç çeyreklik bazda %1 azalışla 70,08 milyar TL’ye gerilerken Net Borç/FAVÖK oranı 1,47x olmuştur; ayrıca borçlanma maliyetlerinin TLREF + risk premium yapısı ve faiz indirimleriyle birlikte düştüğü belirtilmiştir. Analist, FD/FAVÖK rasyosunun 4,70x olduğunu ve yurt dışı benzerlerin 10,56x medyanına göre %55,5 iskonto içerdiğini ifade ederek değerleme açısından hisseyi görece ucuz görmektedir. Raporda öne çıkan yatırım teması, regülasyon destekli gelir görünümü, şebeke yatırımlarının varlık tabanını büyütmesi ve finansman tarafındaki iyileşmelerin orta vadede destekleyici olmasıdır.
