Enerjisa Enerji için genel değerlendirme sınırlı pozitif bir tonda yapılıyor ve açıklanan finansallar marj iyileşmesi ile beklentilerdeki yukarı yönlü revize sayesinde destek buluyor. Şirketin 2Ç26’da 58,11 milyar TL net satış, 13,67 milyar TL FAVÖK ve 1,59 milyar TL net kâr açıkladığı belirtiliyor. Net satışlar çeyreklik bazda %1,4 azalırken, FAVÖK %1 geriledi ve net kâr %37,6 arttı. Yıllık bazda ise ciro %6,2 azalırken FAVÖK %5,5 azaldı, net kâr ise %135 arttı.
Şirketin brüt kâr marjı 2,8 puan artışla %30,9’a, FAVÖK marjı 2,6 puan artışla %23,5’e ve net kâr marjı 1,6 puan artışla %2,7’ye yükseldi. Elektrik fiyatlarında ağırlıklı ortalama piyasa takas fiyatı geçen yılın aynı dönemine göre %55,5 azalarak 1068,54 TL/MWh oldu. Yılın ilk yarısında faaliyet gelirleri regüle iş modelinin etkisiyle %9,1 artışla 38,79 milyar TL’ye, baz alınan net kâr ise düşük net finansman gideri ve yüksek enflasyonla artan finansal gelirlerin desteğiyle %52,3 artışla 6,36 milyar TL’ye çıktı. Dağıtım segmenti %16 büyüme ile 34,1 milyar TL’ye ulaşırken, perakende segmenti %3,1 artışla 4,1 milyar TL oldu.
Şirket 4,20 FD/FAVÖK ve 1,33 PD/DD çarpanlarıyla işlem görüyor ve bu çarpanların 3 yıllık ortalamaları sırasıyla 4,22 ve 1,32 olarak veriliyor. Faaliyet geliri beklentisi 75-80 milyar TL’den 80-85 milyar TL’ye revize edilirken, yatırım beklentisi 30-35 milyar TL’de ve düzenlemeye tabi varlık tabanı beklentisi 110-120 milyar TL seviyesinde sabit tutuldu. Şirket 13 Nisan tarihinde yaklaşık 6 milyar TL temettü ödemesi gerçekleştirdi. Bu dönemde net borç %9 artışla 80,96 milyar TL’ye ve Net Borç/FAVÖK rasyosu 1,55’e yükseldi.
Analistin odağında marjlardaki iyileşme, beklenti artışı ve regüle iş modelinin sağladığı görünüm yer alırken, net borçtaki artış açıklanan finansallara sınırlı bir pozitif değerlendirme getirilmesine neden oluyor. Elektrik fiyatlarındaki sert gerileme, kârlılık tarafında baskı yaratan önemli bir makro unsur olarak öne çıkıyor. Şirketin beklentilerini yukarı yönlü revize etmesi ve yılın ilk yarısında baz alınan net kârdaki güçlü artış, yatırımcı açısından ana olumlu unsurlar olarak görülüyor. Buna karşın artan borçluluk ve finansal yükler dikkat edilmesi gereken temel riskler arasında yer alıyor.
