Enerjisa’nın 2Ç26 sonuçları sınırlı pozitif olarak değerlendirildi ve net kârlılık tarafındaki toparlanma öne çıktı. Şirket 2Ç26’da 1,59 milyar TL net kâr açıkladı ve bu rakam piyasanın 1,38 milyar TL’lik beklentisini %15 aştı. Buna karşın net satış geliri 58,11 milyar TL’de kaldı ve beklentinin %5 altında gerçekleşti.
Net satış gelirindeki baskının ana nedeni perakende iş kolundaki hacim daralması oldu. 2026 yılının ilk yarısında düzenlemeye tabi piyasadaki satış hacmi 15,1 TWs’den 13,9 TWs’ye gerilerken, perakende gelirinin 64,6 milyar TL’den 49,65 milyar TL’ye düşmesi toplam geliri aşağı çekti. Serbest piyasadaki satış hacminin 8 TWs’den 8,5 TWs’ye çıkması bu düşüşü telafi edemedi; ayrıca müşteri çözümleri kolunda gelir 7,54 milyar TL’den 6,63 milyar TL’ye geriledi.
Dağıtım iş kolu ise güçlü tarafta yer aldı ve 2025 yılsonu yeniden değerleme etkisi ile stratejik şebeke yatırımlarının desteğiyle büyüdü. Düzenlemeye Tabi Varlık Tabanı 83,6 milyar TL’den 2026 yılı ilk yarısında 105,4 milyar TL’ye yükselirken, dağıtım geliri 53,69 milyar TL’den 60,75 milyar TL’ye çıktı. Satışların maliyeti 40,13 milyar TL, faaliyet giderleri ise 6,31 milyar TL seviyesinde gerçekleşti; gider artışının gelirin gerisinde kalmasıyla FAVÖK marjı %23,5’e, EFK marjı %22,4’e ve net kâr marjı %2,7’ye yükseldi.
Hisse için ayrı bir hedef fiyat ya da tavsiye bilgisi yer almıyor; değerleme tarafında yalnızca mevcut çarpanlar öne çıkarılıyor. Hisse bilgileri bölümünde ENJSA için F/K 19,53 ve PD/DD 1,23, sektörel endeks XELKT için F/K 0,00 ve PD/DD 1,15, XU100 için ise F/K 13,02 ve PD/DD 1,32 gösteriliyor. Kritik çıkarım, gelir tarafındaki baskıya rağmen dağıtım iş kolu, artan varlık tabanı ve marjlardaki iyileşme sayesinde kârlılığı desteklemeye devam ederken, perakende hacim daralmasının ana risk unsuru olarak kalmasıdır.
