Enerjisa Enerji için genel görüş olumlu ve hisse için Endeks Üzeri Getiri tavsiyesi korunuyor. Analist, 2Ç26 sonuçlarını hafif pozitif değerlendiriyor ve özellikle yıl sonu beklentilerindeki yukarı yönlü revizyonları olumlu buluyor. Hisse son 3 ayda %6 gerilemiş olsa da aynı dönemde BIST100 endeksinin %3 üzerinde performans göstermiş durumda. Mevcut değerleme 2,5–2,7x FD/FAVÖK ve 8,9–10,3x F/K çarpanlarıyla cazip görülüyor.
Şirketin net satışları 2. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %6,18 azalarak 58.114 milyon TL’ye indi. 2026 yılının ilk 6 ayında net satışlar %6,96 azalışla 117.082 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Buna karşın FAVÖK 2. çeyrekte %5,53 artışla 13.675 milyon TL oldu ve ilk 6 ayda %5,41 artışla 27.212 milyon TL’ye ulaştı. FAVÖK marjı 2. çeyrekte 261 baz puan artışla %23,5’e, ilk 6 ayda ise 273 baz puan artışla %23,2’ye yükseldi. Net kâr 2. çeyrekte %135,00 artışla 1590,35 milyon TL’ye çıktı ve şirket, 2025 yılının ilk 6 ayında açıkladığı 361 milyon TL net zarardan 2026 yılının ilk 6 ayında 2.746 milyon TL net kâra geçti.
2Ç26’da yatırım harcamaları geri ödemeleri dahil FAVÖK 19,6 mlr TL seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda %13 arttı ve 18,9 mlr TL seviyesindeki konsensüs beklentisinin hafif üzerinde kaldı. Şirket, 2026 yılı yatırım harcamaları geri ödemeleri dahil FAVÖK beklentisini 75–80 mlr TL’den 80–85 mlr TL’ye yükseltti. Ayrıca baz net kâr beklentisi 11–13 mlr TL’den 13–15 mlr TL’ye çıkarıldı. Daha yüksek finansal gelirler ve rekabetçi finansman koşulları bu iyileşmede öne çıkan unsurlar arasında yer aldı.
Sonuçların ardından en kritik çıkarım, operasyonel kârlılıktaki iyileşme ile daha düşük net finansman giderlerinin net kâra güçlü destek vermesi oldu. 2026 yılı ilk yarıda baz net kâr 6,4 mlr TL seviyesinde gerçekleşti ve 2Ç26’da baz net kâr yıllık bazda %30 arttı. Kısa vadede yatırımcı açısından ana katalizör, yükseltilen yıl sonu beklentileri ve güçlü marj görünümü olurken; net satışlardaki daralma ve net borcun 81.850 seviyesine çıkması izlenmesi gereken riskler arasında öne çıkıyor. Şirketin elektrik dağıtımı, perakende satışı ve ilgili faaliyetlerdeki konumu, kârlılık görünümünü destekleyen temel çerçeve olarak korunuyor.
