ENKA İnşaat için genel değerlendirme sınırlı negatif kalırken, net kâr tarafındaki güçlü aşım operasyonel kârlılıktaki zayıflığı telafi etti. Hisse için hedef fiyat 143 TL ve mevcut fiyata göre potansiyel getiri %63,15 olarak verilirken, tavsiye “Endeksin Üzerinde Getiri” oldu. Şirketin fonksiyonel para biriminin ABD doları olması nedeniyle enflasyon muhasebesinin uygulanmadığı belirtildi.
2Ç26’da net satışlar geçen yılın aynı çeyreğine göre %41,80 artarak 48.916 milyon TL’ye çıktı ve yılın ilk 6 ayında %31,67 artışla 84.746 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Buna karşılık FAVÖK 2. çeyrekte %20,66 azalarak 7.209 milyon TL oldu, ilk 6 ayda ise %2,04 düşüşle 15.262 milyon TL’ye geriledi. FAVÖK marjı çeyrekte 1.160 baz puan düşerek %14,7’ye, ilk 6 ayda 620 baz puan gerileyerek %18,0’e indi. Net kâr ise 2. çeyrekte %28,45 artışla 15.033 milyon TL’ye, ilk 6 ayda %18,50 artışla 18.447 milyon TL’ye yükseldi.
Beklentilerin üzerindeki net kârın temel nedenleri daha yüksek yatırım gelirleri ve ertelenmiş vergi geliri oldu. Yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelir 2Ç26’da 10,0 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Buna karşılık 7,2 mlr TL FAVÖK, 9,6 mlr TL konsensüs beklentisinin %25 ve 10,4 mlr TL tahminin %31 altında kaldı. Sapmanın ana nedeni taahhüt operasyonlarının beklentilerin altında performans göstermesi oldu; bu segmentte FAVÖK yıllık %81, çeyreklik %79 gerileyerek 1,0 mlr TL seviyesinde oluştu.
Bakiye siparişler 1Ç26’daki 8,7 mlr USD seviyesinden hafif gerileyerek 8,4 mlr usd oldu ve sağlıklı seviyesini koruyarak orta vadeli gelir görünürlüğünü desteklemeyi sürdürdü. Finansal yatırımlar dahil net nakit pozisyonu çeyreklik bazda büyük ölçüde yatay kalarak 5,4 mlr USD seviyesinde gerçekleşti ve bilançonun güçlü yapısını destekledi. Hisse son üç ayda %14 gerileyerek BIST100 endeksinin %12 altında performans gösterdi. Son 12 aylık verilere göre hisse 8,2x FD/FAVÖK ve 13,5x F/K çarpanlarıyla işlem görüyor; sonuçların ardından yıl geneli tahminlerin gözden geçirilmesi bekleniyor.
