Enka İnşaat ve Sanayi A.Ş. için 2Ç26 sonuçları nötr değerlendiriliyor. Net kâr beklentiyi aşsa da bu görünümün önemli kısmı menkul kıymet portföyündeki değerleme geri dönüşü ve ertelenmiş vergi gelirlerinden kaynaklanıyor. Buna karşın inşaat segmentindeki sert marj daralması, genel yönetim giderlerindeki artış ve yeni proje akışının zayıf kalması operasyonel tarafta temkinli bir görünüm yaratıyor.
Şirket 2Ç26’da 48.915 mn TL net satış, 7.205 mn TL FAVÖK ve 15.032 mn TL net kâr açıkladı. Ciro piyasa beklentisinin %8,5 üzerinde, net kâr %23,3 üzerinde gerçekleşirken FAVÖK %25,7 altında kaldı. Yıllık bazda ciro %41,8 ve net kâr %28,5 artarken FAVÖK %20,7 daraldı; FAVÖK marjı da 1.161 baz puan düşüşle %14,7’ye geriledi.
Ciro büyümesinin ana sürükleyicisi enerji segmenti oldu; enerji hasılatı 2.668 mn TL’den 12.253 mn TL’ye yükselerek toplam ciro artışının yaklaşık üçte ikisini sağladı. Gayrimenkul kiralama segmenti de büyürken brüt marjını %63,0’ten %66,0’ya çıkardı. Buna karşılık inşaat segmentinde brüt marj %23,8’den %10,2’ye geriledi ve devam eden sözleşmelerde maliyetlerin %20,7 artması taahhüt işlerinde kârlılık baskısına işaret etti. Ciro artışının önemli bölümünün yalnızca %9,5 brüt marjla çalışan enerji segmentinden gelmesi konsolide brüt marjı aşağı çekti ve güçlü satış büyümesinin FAVÖK’e yansımasını sınırladı.
Net kârın önemli bir bölümü operasyon dışı kalemlerden destek aldı; menkul kıymet değerleme gelirleriyle birlikte grup genelinde ertelenmiş vergi 3.306 mn TL giderden 1.885 mn TL gelire döndü. Enerji segmentindeki kâr artışında da ertelenmiş vergi etkisi belirleyici oldu. Şirketin 172.336 mn TL net nakit pozisyonu, yalnızca 7.584 mn TL finansal borcu ve 35.394 mn TL net döviz fazlası bulunuyor; bu güçlü bilanço ve 207.717 mn TL’lik portföy büyüklüğü koruyucu unsurlar olarak öne çıkıyor. Önümüzdeki dönemde yeni proje kazanımları ve inşaat segmentinde marjların toparlanması en kritik takip noktaları olacak.
