FROTO - 2. Çeyrek Değerlendirmesi
Ford Otosan 2Ç26'da 221 milyar TL hasılat, 10,3 milyar TL FAVÖK ve 4,45 milyar TL net kâr ile piyasa beklentilerinin üzerinde sonuç paylaştı. Piyasa beklentisi 211 milyar TL hasılat, 9,9 milyar TL FAVÖK ve 3,4 milyar TL net kâr iken Pusula Yatırım'ın kendi tahminleri 190 milyar TL hasılat, 9 milyar TL FAVÖK ve 3,2 milyar TL net kâr seviyesindeydi. Otomotiv sektörünün zayıf bir dönem geçireceği bilindiğinden finansallar fazla kötümserleştirme olmaması nedeniyle nötr değerlendiriliyor. Hisse 80,55 TL'den işlem görürken 10,41x F/K, 9,50x FD/FAVÖK ve 1,58x PD/DD çarpanlarıyla fiyatlanıyor.
Operasyonel tarafta şirket 2Ç26'da 171.243 adet üretim gerçekleştirirken kapasite kullanım oranı 7 puan daralmayla %73 oldu. Romanya ve iç pazar dalgalanmaları etkili olurken satış tarafında %9 daralma ile 174.086 adet seviyesinde gerçekleşti ve daralma hızı yurt içinde makro ekonomik çerçeve kaynaklı daha fazla oldu. Gelirler 2Ç26'da %14 daralma ile 221 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken dönemsel maliyet artışları kaynaklı FAVÖK %38,4 daralma ile 10,3 milyar TL'ye geriledi. FAVÖK marjı yıllık bazda %6,26'dan %5,36'ya çeyreklik bazda ise %4,99'dan %4,64'e indi. Net kâr marjı yıllık %5,01'den %3,50'ye gerilerken net borç 90,6 milyar TL'den 112 milyar TL'ye yükseldi.
Pusula Yatırım beklentilerde mecburi revizyon yapıldığını belirtiyor. Otomotiv pazarı 100 bin daraltma ile 1,2-1,3 milyon adede, perakende satış adedi 15 bin daraltma ile 75-85 bin adede, toplam satış adedi 15 bin daralma ile 655-715 bin adede revize edildi. Satış gelirlerinde yataydan orta-yüksek tek haneli daralmaya, düzeltilmiş FAVÖK marjında 1 puan daralma ile %6-7 seviyesine revizyon yapıldı. Sektörde beklenen teslimatların en erken 2026 ikinci yarısına, en geç 2027 ortasına kaymış göründüğü ve makro çerçevenin gözle görülür şekilde bozulmasıyla finansmana erişim problemlerinin devam ettiği vurgulanıyor. Bununla birlikte MSCI Small-Cap endeksine girmesiyle hisse senedi fiyatlamasının bir miktar rölatif pozitif toparlanma gösterebileceği not ediliyor.
