Girişim Elektrik’in 2Ç26 sonuçları sınırlı olumsuz değerlendiriliyor ve ana yatırım tezi üçüncü çeyrekte operasyonel normalleşme ihtimaline dayanıyor. Güçlü ilk yarı performansı, devam eden sözleşme akışı ve bilançoda biriken proje varlıkları olumlu görülürken, ikinci çeyrekte cironun sert daralması ve FAVÖK’ün negatife dönmesi kâr kalitesini zayıflattı.
Şirket 2Ç26’da 1.607 mn TL net satış, -122 mn TL FAVÖK ve 829 mn TL ana ortaklık net kârı açıkladı. Yıllık bazda ciro %60,1 daralırken FAVÖK 548 mn TL’den negatife geçti; çeyreklik bazda ciro %78,4 geriledi ve FAVÖK 2.544 mn TL’den -122 mn TL’ye indi. Brüt marj 1Ç26’daki %39,3’ten %10,5’e geriledi, 168 mn TL brüt kâr 460 mn TL’lik genel yönetim, pazarlama ve Ar-Ge giderlerini karşılayamadı. Net kârın operasyonel niteliği zayıf kaldı; 1.119,8 mn TL yatırım faaliyetleri geliri ve 157 mn TL parasal kazanç hariç tutulduğunda çeyrek zarar oluşacaktı.
İlk yarı görünümü daha güçlüydü; 1Y26 FAVÖK %35,6 artışla 2.422 mn TL’ye çıktı ve marj %18,6’dan %26,7’ye yükseldi. Ana ortaklık net kârı da %72,3 artışla 1.056 mn TL’ye ulaştı. Proje birikiminin bilançoda sürdüğü, stoklar, ertelenmiş gelirler ve ticari alacaklardaki artışlardan anlaşılıyor. EUPWR sermayesinin %8’ine denk payların hızlandırılmış talep toplamayla satılması şirkete önemli likidite sağladı ve kısa vadeli finansal yatırımlar 35,6 mn TL’den 1.148,8 mn TL’ye yükseldi.
Yeni sözleşme akışının Bosna-Hersek, Azerbaycan, TEİAŞ, Sivas Belediyesi ve ABD güç trafosu projeleriyle güçlü kaldığı belirtiliyor. Buna karşın EUPWR pay satışının muhasebeleştirilme şekli ayrıca izlenmeli; kontrol kaybı yaratmayan satışların TFRS 10 kapsamında özkaynakta muhasebeleştirilmesi gerekirken kazancın kâr-zarara yansımış görünmesi dipnot ve denetçi görüşüyle teyit edilmeli. Nakit 368 mn TL’ye inerken ticari alacaklar 4.699 mn TL’ye ve net borç 4.640 mn TL’ye yükseldi; azınlık paylarının yüksek ağırlığı da ana ortaklığa kalan kârı sınırlıyor.
